20090930_2009年4季度钢铁行业报告.pdfVIP

行业季度报告 钢铁行业 2009 年09 月30 日 钢铁行业 2009 年 4 季度报告 长期竞争力评级：等于市场均值 ——产能、库存、需求如何驱动钢价 市场数据 行业优化平均市盈率 10.12 市场优化平均市盈率 20.60 减持 持有 增持 国金钢铁指数 2224.04 沪深300 指数 2972.29 上证指数 2754.54 投资要点 深证成指 11069.28 经历了上半年钢材价格的持续上涨及快速回落，投资者对 4 季度的行业运 中小板指数 4382.07 行环境渐趋谨慎。观察钢铁行业主要运行指标，又回到了产能压力、需求 变化、库存演变、钢价走向等传统因素上。我们尝试再次对这些主要问题 3345 进行新的对比分析； 2845 钢材价格：投资者对钢价的关注到了最直接最原始的地步，一般认为没有 2345 钢价的稳定及上涨就不会有大的钢铁股投资机会。特别是钢材期货的推 出，不仅加大了钢价的波动幅度，也加大了股价的波动范围。我们预期 4 1845 季度钢价会有一个企稳反弹的阶段，按照传统的旺季情况看，预计 10 月 1345 中下旬钢价上涨的概率较大； 6 5 6 2 0 0 2 2 2 1 钢价的企稳上涨分为企稳及上涨。我们认为生产成本只是钢价阶段企稳的 0 2 3 6 9 1 1 0 0 0 8 8 9 9 9 因素，而真正的价格上涨必须要依靠新增的下游需求，目前的高库存又制 0 0 0 0 0 约着钢价上涨，产能的压力也让投资者担忧，所以我们把这 3 个因素归纳 国金行业 沪深300 在一起说明： 行业景气周期预期4Q08-3Q11 产能压力：2009 年粗钢的新增量为 5500 万吨，而 2010~2011 年年均 顶 回 增量约为 3000 万吨，粗钢增量已呈下滑趋势。预计 2009~2011 年的 部 落 粗钢产能分别为 6.89、7.29、7.59 亿吨； 繁 衰 需求动力：4 季度重点关注的需求来自房地产及部分基建，我们定义为 荣 退 滞后的房地产新开工面积带来的采购用钢； 复 落 库存演变：每年的 3 月库存均会到达高点，并通过 4 、5 月份的消费行 苏 底 为进行消化，而今年 9 月的高库存状况如果参照 3 月的情形，预计也 8 9 9 9 9 0 0 0 0 1 1 1 要 1~2 个月的消化期，估计 10 月下旬库存变化将有利钢价； 0 0 0 0 0 1 1 1 1 1 1 1 Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 综合结果：我们综合分析以上因素并对 4 季度的供需对比分析显示，4 季度粗钢过剩量为 551 万吨