PTA理财年度专刊2016年年报产业加速整合未来预期乐观.docVIP

一2015年PTA走势回顾 图表1 2015年PTA指数价格走势 资料来源：文华财经、浙商期货研究中心 2015年，PTA同其他化工品类似，受油价影响大，全年亦呈现倒”V”型走势：（1）1月至5月，受油价及装置频发事故影响，PTA期价反弹，于5月7日到达年内高点5628；（2）6月之后，受累于油价下跌及需求疲弱，PTA期价震荡下行，虽于9月出现小波反弹但上涨动力不足，10月后重回弱势。 值得关注的是，2015年PTA价格重心虽下移，但其相对于其他化工期货，明显更为抗跌，其主要原因有二：其一，PTA产业在2012年以后便已转向产能过剩，12年以后生产持续亏损，13年以后产能扩张明显放缓，而2015年上半年的油价反弹使得PTA生产利润迅速恶化，产业整合加速，翔鹭远东相继破产停工，整个PTA行业产能减少近1000万吨，供应端压力大大减轻；其二，PTA生产端集中度明显提高，目前仅逸盛及恒力两家便占据PTA有效产能的57%，伴随产业集中度提高，供应曲线的弹性减小，有效地遏制PTA价格的下跌幅度。 二、2015年主导PTA走势的主要逻辑及市场变化 （一）成本端：油价冲击有限，产业整合加速下供应端为主导 2015年国际原油市场供过于求的格局未能发生根本改变，虽在上半年反弹上行，但产能扩张及全球原油需求的放缓，限制其反弹高度，下半年持续下探，至年末WTI价格已接近30美元/桶关口。原油作为最上游产品，自然是化工品价格的重要影响因素，上半年，油价的反弹使得PTA行业利润重新回亏损，利润的迅速恶化，至下半年，随着油价的二次探底，PTA利润改善，四季度一度扭亏为盈。 但值得注意的是，相对其他化工品（L、PP） （二）PX:产能投放继续，供需已逐渐转向过剩 1.亚洲地区PX产能投放情况 2015年，PX整体走势与国际原油一致，先抑后扬，整体重心下移，于8月末跌至743美元/吨，2015年PX-MX价差均值为146美元，低于2014年的价差均值196美元，反应了PX行业利润正逐渐被挤压，而从PX ACP谈判情况来看，2015年全年仅有四次谈判达成一致，体现了上下游在价格预判上的分歧，亦从侧面反应了产业话语权的变更。 图表6 2015年亚洲地区PX投产项目汇总 项目 名义产能 有效产能 预计投产时间 原料来源 Lotte 1# -20 -15 2015.Q1 退市 中金石化 150 80 2015.Q2 外购原料 Thai PTTAR 12 4 2015.Q3 去瓶颈 哈萨克斯坦JSC 50 25 2015.Q2 炼油一体化 Thai PTTAR 12 4 2015.Q3 去瓶颈 2015年产能 204 98 数据来源：浙商期货研究中心 2015年，PX产能投放速度放缓，原计划2015年投产的中石化海南二期80万吨及印度信赖220万吨PX装置，均推迟至2016年，15年合计204万吨名义产能，98万吨实际产能。 图表7 2016年亚洲地区新增PX项目 项目 名义产能 有效产能 预计投产时间 原料来源 项目 名义产能 有效产能 预计投产时间 原料来源 中石化海南 80 80 2016.Q4 炼油一体化 Reliance 4# 220 75 2016.Q2 炼油一体化 2015年产能 300 155 　 　 数据来源：浙商期货研究中心 2016年，PX产能持续投放，预计亚洲地区投产PX产能约为300万吨，随着产能的逐步投产，PX市场供应压力将逐渐显现。 2.亚洲地区PTA产能投放情况 2015年上半年，在成本端反弹而需求端疲弱的情况下，PTA工厂亏损幅度扩大，在经历连续几年的行业负利润后，一些PTA生产商负债率已经远超企业可承受能力，而频发的事故成为压垮这些厂家的最后一根稻草，翔鹭及远东石化的相继破产预示着PTA去产能加速完成。2015年亚洲地区PTA名义产能减少530万吨，实际产能减少301万吨。 图表8 2015年亚洲投产PTA项目 （单位：万元） 项目 名义产能 有效产能 预计投产时间 原料来源 地点 Zhuhai BP 3# 150 125 2015.Q1 外购 珠海 Mangalcre 120 40 2015.Q3 互供 印度 Reliance 120 30 2015.Q4 互供 印度 Hengli 3# 220 145 2015.Q2 外购 恒力 XiangLu -615 -450 2015.Q2 退市 翔鹭 YuanDong -320 -120 2015.Q2 退市 远东 Sinopec Luoyang -35 -17 2015.Q2 退市 中石化 Sinopec Yizheng 1# -35 -17 2015.Q2 退市 中石化 TW Capco 2# -25 -12 2015