房地产在线服务市场巨头隐现格局待定.docxVIP

投资要点1.寡头隐现，搜房处于领先位置。国内房地产在线服务领域的玩家中，搜房目前处于领先位置，相对全面的基础数据库和相对领先的用户基数构筑了一定的壁垒；安居客、乐居、房多多是第一梯队的追赶者，与搜房的差距正在逐步缩小；同时，线下传统中介巨头的线上转型也值得关注，特别是链家在线和Q房网（世华地产）；另外，近期涌现的很多创业公司打法正确、执行力强，并且拥有风险投资充足的资本支持，未来也有成长为新巨头的可能。2. 未来格局依然待定。尽管搜房处于领先位置，但是竞争格局依然待定，主要原因是：1、互联网在房地产领域的用户渗透率依然有待提高；2、房屋交易过程中未被满足的客户痛点众多，留给追赶者和新进入者的空间较大。目前在国内，消费者在购房过程中的体验依然较差，亟待改善的环节众多。其中，最重要的几个痛点是：1、房源信息——准确性、重复率；2、泛评估信息——邻里信息、房屋估值等；3、经纪人——值得信赖的评价体系；4、金融配套服务——按揭贷款、装修贷款等。3. 巨头崛起的路径：介入线下是必然选择。房地产在线服务商的终极形态将是一个直接连接买卖双方的互联网平台，经纪人的角色将完全由信息中介商转换为配套服务提供商，依附于互联网平台而存在。相应地，领先者的所有进化都应该是沿着两个方向进行的：1、提高信息质量，包括房源信息、邻里信息、估值信息等；2、提升匹配效率，简化信息传递的中间环节。目前，信息传递能否跳过经纪人实现真正C2C的核心在于能否掌控房源信息。我们认为：更深入地介入交易环节是互联网平台解决房源内容问题的必然选择。两个层次：1）掌控房源。为业主提供更多服务，让业主在网上委托房源更加便捷、实用，提高对于房源的掌控力；2）直接提供经纪服务。配置线下经纪人资源，介入整个交易环节。4. 重点公司：搜房面临转型压力。搜房未来的挑战在于：1、新房领域的竞争愈发激烈；2、传统的媒体模式面临严重挑战。所以，转型是必然选择，但问题在于：1、即使转型，尤其是在二手房领域，搜房相对于其它竞争对手的领先优势并不突出；2、作为一个上市公司，搜房的转型难度远比它的竞争对手（房多多、安居客）要大，股东的诉求、业绩稳定性等等都是潜在的制约因素。正文如下一、中国市场现状：寡头隐现，国内房地产在线服务领域的玩家中，搜房目前处于领先位置，相对全面的基础数据库和相对领先的用户基数构筑了一定的壁垒；安居客、乐居、房多多是第一梯队的追赶者，与搜房的差距正在逐步缩小；同时，线下传统中介巨头的线上转型也值得关注，特别是链家在线和Q房网（世华地产）。图表 1 国内主要玩家一览需要注意的是，近期涌现的很多创业公司并不在上图中，但它们中的许多打法正确、执行力强，并且拥有风险投资充足的资本支持，未来也有成长为新巨头的可能。图表 2 垂直在线服务商的布局相对完整资料来源：华创证券（注：蓝色的表示已经布局）与竞争对手相比，搜房的业务布局是最完整的，拥有最全面的产品线。图表 3 垂直在线服务商垄断广告市场资料来源：Euromonitor、华创证券（备注：此处的统计是主要是新房领域）在新房广告领域，垂直类网站占据了市场的绝对份额；其中，搜房在房地产广告市场中的份额也是绝对领先。图表 4 搜房的广告市场份额最高资料来源：DCCI、华创证券图表 5 搜房的先发优势明显资料来源：公司网站、华创证券搜房成立于1999年，是国内第一家房地产领域的垂直在线服务商，充分分享了中国房地产市场的黄金十年，积累了雄厚的资本和可观的用户基数，相比于其他竞争对手的先发优势明显。图表 6 搜房的用户数量最多资料来源：Chinarank、华创证券图表 7 搜房的访问量领先资料来源：Chinarank、华创证券二、未来的行业格局依然待定尽管目前搜房处于相对领先的位置，但我们认为国内的竞争格局依然待定，主要原因是：1、互联网在房地产领域的用户渗透率依然有待提高；2、房屋交易过程中未被满足的客户痛点众多，留给追赶者和新进入者的空间较大。（一）用户渗透率仍未饱和与欧美等成熟市场相比，国内互联网工具在房屋交易参与者中的渗透率还远远没有饱和。图表 8 搜房的用户渗透率依然较低资料来源：公司年报（2013）、Google Analytics、华创证券在美国，Zillow的用户渗透率（月均UV/人口总量）大约为20%（合并Trulia之后的最新数据已达30%）；REA在澳大利亚的渗透率更是超过了40%；而搜房2013年底的用户渗透率仅为6%（按城镇人口算为11%），仍然有巨大的消费者群体尚未覆盖。所以说，战役才刚刚打响，谁主沉浮尚未可知。（二）亟待解决的用户痛点依然众多我们从用户角度出发，对国内外主要房地产垂直网站进行了比较，结果发现：国内的搜房、安居客等主流网站与Zillow等国外巨头相比，在内容端仍然存在着不小的差距，改进空间非常大。图表 9 与