业绩符合预期,国企改革长期利好.PDFVIP

证 银座股份 （600858）2013 年报点评 券 研 究 业绩符合预期，国企改革长期利好 报 告 / 公 2014 年3 月19 日 增持 （维持） 司 当前价：6.4 元 研 投资要点 目标价：8.3 元 究  业绩符合预期，Q4 商业收入增速放缓至5%。2013 年实现营业收入/归属 / 中信证券研究部 于母公司股东净利润142.2/2.7 亿元，分别同比增长5.0%/-23.1%，EPS 商 0.51 元，剔除披露的银座置业2687 万元净利润，主业EPS 为0.46 元， 赵雪芹 业 同比增长约5%，符合我们预期，略低于市场预期。其中，2013Q4 商业 零 收入增速也放缓至5.0%左右的水平，2013 年全年商业收入+10.2%，预 电话：201 售 计同店微增长。 邮件：zxq@ 行  报告期零售主业毛利率+0.1ppt，主业销售+管理费用控制较好，刚性成 执业证书编号：S1010510120001 业 本、新店培育是主业利润增长低于收入主因。2013 年公司调整促销方式 周羽 注重销售效益，随店龄结构改善主业毛利率上行 0.1ppt 至 14.7%；费用 方面，虽然综合看销售费率、管理费率分别上升 0.6、0.2ppt，但剔除房 电话：021 地产收入，零售主业销售、管理费率同比基本持平，报告期主业费用控制 邮件：yu_zhou@ 效果较好。2013 年新开业的保定店、2012 年开业的威海店报告期分别录 执业证书编号：S1010513070005 得净利润-3888 万/-3489 万元拖累整体业绩，当前较弱的消费环境下预计 新店培育亏损压力将持续。2013 年整体净利率 1.8%，主业净利率 1.7% （2012 年：1.9%）。 相对指数表现  现金流压力减轻，财务费用下行通道确认。2013 年经营性现金净流入9.5 50% 沪深300 CS零售 银座股份 亿元，资本开支7.9 亿元，考虑青岛李沧、济南置业开始预收售房款，未 40% 30% 来现金流压力将减轻。公司资产负债率 75%，2014