个险增长市场领先,产险盈利继续恶化.PDFVIP

证 中国太保 （601601）2014 年中报点评 券 研 究 个险增长市场领先，产险盈利继续恶化 报 告 / 2014 年8 月25 日 增持 （维持） 公 司 投资要点 当前价：20.1 元 研 究  受益准备金释放，净利润同比增长 25.3% 。受益债市反弹，净资产增长 中信证券研究部 / 7.4%。公司上半年实现净利润68.5 亿元，同比增长25.3%，基本每股收 益为 0.76 元。盈利增长主要来自准备金释放（上半年因会计估计变更释 非 放准备金27.6 亿元）。其中，寿险净利润49.1 亿元，同比增长41.9% ； 邵子钦 银 产险净利润 14.7 亿元，同比下降 15.3%。剔除准备金因素，公司利润增 电话：0755 行 长较差原因：①因股市低迷，公司上半年投资资产减值损失达35.7 亿元， 邮件：shaoziqin@ 金 同比增长632% 。公司上半年总投资收益率为4.4% ，同比下降0.4 个百 执业证书编号：S1010513110004 融 分点。②产险综合成本率99.5%，同比上升1.8 个百分点。截至6 月30 行 日，公司净资产为1063.4 亿元，较年初增长7.4%，每股净资产为11.73 童成墩 业 元。受益债市上涨，公司上半年实现其他综合收益42.15 亿元。 电话：0755  受益个险渠道高增长，新业务价值同比增长22.9%，内含价值增长6.6%。 邮件：tongchengdun@ 公司上半年实现新业务价值52.3 亿元，同比增长22.9% 。其中个险渠道 执业证书编号：S1010513110006 新业务价值为44.1 亿元，同比增长29.1% ，占比为84.4%，提升4.0 个 百分点；银保渠道5.75 亿元，同比增长0.9%；其他渠道2.4 亿元，同比 田良 下降9.4% 。截至6 月30 日，公司内含价值为1538.9 亿元，较年初增长 电话：0755 6.6%，折合每股内含价值为17.0 元。 邮件：tianliang@  推出新型传统险、加强队伍管理等因素共同驱动个险高增长，转型项目效 执业证书编号：S1010513110005 果尚待观察。从产品看，公司上半年传统型保费为142.1 亿元，同比增长 69.0%，远快于其他险种；其中分红险保费为424.8 亿元，同比下降5.3% ； 相对指数表现 短期意外与健康险保费为34.98 亿元，同比增长18.1%。从队伍看，公司 营销员月均人力达到30.1 万人，同比增长6.7%