甲醇理财年度专刊2016年年报低价原油环境下的生存考验.docVIP

行情回顾 现货市场回顾 图1 华东港口地区现货走势 图2 华南港口现货价格 数据来源：wind、浙商期货研究中心 2015年，港口地区现货价格在2014年末的大幅下跌后急速反弹，但很快又重拾跌势，并持续至年末，从4月底的年内高点2550元/吨一线下跌至年末1750元/吨，年内跌幅达到31.4%，价格下跌趋势于年末有所减缓，12月下跌幅度仅5.1%，远小于全年跌幅。 图3 内地其他地区现货价格 数据来源：wind、浙商期货研究中心 就其他地区而言，现货价格的走势与港口走势近似，但波动幅度均不及港口。 期货市场回顾 图4 甲醇期价走势 数据来源：wind、浙商期货研究中心 就期货价格而言，2015年初，伴随着ME1501合约结束，并且国际原油价格也逐步回升，甲醇价格迅速上涨。3月下旬至7月初，主力期价在原油价格回升，甲醇产能新增速度放缓及下游MTO装置投产预期下，呈现区间震荡趋势，震荡区间维持在2400-2600之间，并在4月28日达到年内最高价2677元/吨，但随着年中原油重拾跌势以及股市的疯狂下跌，带动烯烃价格再次下行，甲醇制烯烃企业出现亏损，甲醇需求急转直下，期货价格也再次出现滑铁卢式下跌，MA1601在不到2个月时间内急速下跌超过700元，持续创出合约上市以来新低，并在11月23日创下年内低点1731元/吨。截至12月30日，MA1601收于1755元/吨。 现货价差回顾 1、国际市场价差 图5 国内与东南亚现货价差 数据来源：wind、浙商期货研究中心 进入2015年以来， 东南亚甲醇与国内现货价差幅度先减后增。年初，由于ME1501拉低现货价格，东南亚甲醇和国内现货价差达到60美元/吨以上，刺激转口贸易，对国内甲醇价格产生一定影响，而随着国内甲醇价格在4,5月份达到高点，二者价差不断收敛，甚至东南亚甲醇价格曾短暂贴水于国内现货价格。但之后，在国内甲醇现货价格不断下跌的情况下，二者价差再次拉开，并最终恢复到20-30之间。整体来看，2015年甲醇东南亚价格仍高于国内价格，但价差相对于2014年已有大幅收敛。 图6 内外盘价差 数据来源：wind、浙商期货研究中心 甲醇进口在2015年大部分时间存在一定的利润，主要是由于甲醇美金进口货源受原油的影响大于国内甲醇。在年初，原油价格处于低位，虽然国内甲醇现货价格受ME1501合约影响，处于较低水平，但甲醇进口仍存在一定利润，而当原油价格在5,6月份达到年内较高水平时，甲醇市场一度出现内外盘倒挂情况，最终，随着原油价格在6,7月份重拾跌势，甲醇进口也再一次出现利润。从波动幅度来看，2015年甲醇进口利润的波动有所缩小，全年大致维持在-120-350之间。 2、国内市场价差 图7 江苏与鲁南价差 图8 鲁南与内蒙价差 数据来源：wind、浙商期货研究中心 江苏地区与鲁南地区的价差较去年有较大下跌，两地套利窗口大多数时间处于关闭状态，甚至江苏地区价格在年中出现过短暂贴水鲁南地区的情况。由此可以看出江苏地区甲醇受甲醇进口影响，供给压力较大，但需求不及山东地区。 鲁南地区与内蒙地区价差波动较为均衡，整体在-250至60元/吨区间，套利窗口同样在大多数时间处于关闭状态，主要是由于西北地区烯烃企业的采购拉动，以及山东地区今年甲醇传统下游利润不佳使得甲醇需求较差说导致的。 甲醇基本面情况 （一）供给因素 1.国内新产能投放放缓，开工率持续高位，供应压力大 图表9 国内产能产量 图表10 甲醇全国开工率 数据来源：金银岛、浙商期货研究中心 从国内的产能产量来看，2015年国内产能为近8000万吨，较2014年增加约6.7%，产能增速明显放缓。同时全年平均开工率约为58.15%，较2014年下降1.43个百分点，全年产量预估为3900万吨，同比增加约6.1%，整体供应压力依然较大。 图表11 2015年甲醇装置投产情况 企业名称 产能（万吨） 投产时间 河北华丰 15 2015年1月 山东金能 10 2015年1月 河南省卫辉市豫北化工有限公司 20 2015年3月 鄂尔多斯新航 20 2015年5月 河北金石 10 2015年5月 南京惠生 20 2015年7月 新疆天智辰业化工公司 20 2015年8月 新疆巴州东辰 30 2015年9月 鄂尔多斯国泰 40 2015年9月 宁夏宝丰能源 30 2015年9月 兖矿国宏化工有限公司 18 2015年10月 山东阳煤恒通 20 2015年一季度 江苏恒盛 12 　 总计（万吨） 265 数据来源：金银