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金融工程研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 [Table_Title] 金融工程 多因子系列研究报告之四 数量化投资 2013 年08 月07 日 专题报告 直接指标VS 相对指标 直接指标与相对指标的定义 相对指标：相对指标是指直接指标经过行业属性调整后所得到的指标； 直接指标：直接指标是相对于相对指标而言的，是不经过行业调整的指标。 以股票万科、指标PE 为例，原始指标直接就是指万科这只股票的PE，而相对 指标是指万科这只股票相对于其所属行业（房地产）的PE，即PE 万科-PE 房 地产。 相对指标的算法 我们定义行业风格指标为行业内个股风格指标的市值加权，那么相对指标即为 个股风格指标减去行业风格指标。 研究内容 我们主要从以下几个方面来进行直接指标与相对指标的比较。 第一：直接指标与相对指标之间的相关系数； 第二：在历史静态回归模型测试中，直接指标与相对指标显著度的对比； 第三：在滚动多因子回归模型测试中，以直接指标建立的多因子模型与以相对 指标建立的多因子模型在IC、IR、股票Alpha 的预测、投资收益率以及投资归 因分析等方面的对比； 第四：以直接指标与相对指标的并集作为指标库建立多因子模型，并计算模型 在历史上的投资业绩，以判断相对指标在边际上对投资业绩的贡献。 研究结论 第一：从相关系数来看，直接指标与相对指标之间有比较大的相关性，最小的 相关系数也有0.6 左右，最大的相关系数接近0.95； 第二：从静态评测的数据来看，直接指标与相对指标在静态回归模型的显著度 上有着较高的相关性； 第三：从滚动多因子回归模型的测试结果来看，直接指标与相对指标所构建的 多因子模型，在IC、IR、IC 相关系数、股票alpha 预测、模型的投资收益率以 及投资归因分析等方面的相关度非常高； 第四：相对指标在边际上对直接指标所构建的多因子模型的贡献比较小，整体 而言历史收益率的边际贡献为3.7% 。