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稀土行业深度报告 稀土收储启动，未来还看打私  稀土收储启动，规模将超1 万吨 近日中证资讯等多家网媒报道：稀土收储正式启动，收储品种涉及镨 钕（5000 吨）、镝（1200 吨）、铽（500 吨）、铕（500 吨）、钇（2500 吨）、 铒（300 吨）、镥（90 吨），总量超过 1 万吨。目前除镝和铽的价格没有确 定外，其他稀土氧化物收储价格和收储量都已确定，包括交货时间和方法。  收储总体溢价约13 亿元 （假设镝铽溢价30%收储） 网媒报道稀土氧化物收储价格（万元/吨）为：镨57、钕30.8、镨钕31.18、 铕355、钇4.6 、铒31.5、镥770。以此计算，各品种市场溢价率为：镨8.57%、 钕 5.30%、镨钕1.40%、铕22.41% 、钇5.75%、铒14.55%、镥2.67% ，收 储溢价低于预期。我们假设未来镝、铽溢价30%收储，则收储总额为84 亿 元，收储总体溢价（比市场出售溢价）约13 亿元。中重稀土氧化物综合价 格溢价2.91 万元至28.68 万元/吨，溢价温和（往次溢价约 10 万元）。  未来价格走势还看打私力度 2014 年3 月WTO 裁定中国稀土出口管理措施违规。根据WTO 规则， 2015 年中国或将取消稀土出口配额（约3 万吨/年）并降低关税（轻15%， 重25% ）。目前中国稀土行业仍存在稀土盗采和走私的问题，若政府不能尽 快督促完成稀土行业治理与整合，合法稀土企业将面临 “黑稀土”的巨大 冲击。我们关注到2013 年打私行动查扣稀土产品1.9 万多吨，海关查验2330 吨带来行业阶段规范，2014 年私采仍有所抬头。考虑到私矿供给量巨大（我 们推算私矿5 万吨/年，合法1.79 万吨/年），市场供需格局变化及价格趋势 仍将取决于打私的力度。  稀土企业均会受益，重点关注五矿稀土、广晟有色 本次收储对减少行业社会库存有较大帮助。收储价格上，轻稀土与市 场价格接近 （约溢价0.1 万元/吨），中重稀土整体溢价约11% （假设镝铽溢 价30% ）。我们认为中重稀土吨矿毛利将由2.92 万增至5.83 万。在假设原 矿价格锁定，以冶炼配额计算的前提下，带给上市公司盈利增量分别为： 包钢稀土5000 万元、五矿稀土8352 万元、广晟有色6402 万元、厦门钨业 7275 万元、赣州稀土2910 万元、盛和资源550 万元，对EPS 影响分别为： 0.02 元、0.09 元、0.26 元、0.11 元、0.01 元、0.01 元。考虑到WTO 败诉倒 逼管控政策升级，我们预计政府将展开新一轮稀土打私行动，但行动力度 和效果仍需跟踪。此外，考虑到此次收储是 13 年收储的延续，14 年仍存 再次收储的可能。考虑到此次收储重稀土受益高于轻稀土，因此推荐配臵 顺序为五矿稀土、广晟有色、厦门钨业、盛和资源、包钢稀土。  风险提示 相关稀土政策进度或效果低于预期；稀土价格涨幅低于预期。 1 / 14 行业深度|稀有金属 目录索引 一、稀土收储正式启动，预计价格将温和上涨4 （一）稀土收储正式启动，价格、规模低于预期4 （二）预计稀土价格将温和上涨5 二、WTO 倒逼管控政策提速，未来价格还看打私7 （一）WTO 败诉倒逼稀土管控7 （二）下游需求复苏，未来价格还看打私9 三、中重稀土毛利有望翻倍，4 季度或存趋势性良机 11 （一）中重稀土毛利有望翻倍 11 （二）4 季度或存趋势性良机 12 风险提示 13 2 / 14 行业深度|稀有金属 图表索引 图1：氧化镨钕在轻重稀土氧化物中的产值占比6 图2：镨钕、镝、铽、铕、铒、镥在中重稀