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LNG：“液进液出”前景广  天然气消费量继续提高。2011 年天然气在我国一次能源消费结构中的占比仅为 4.5% ，远低于世界平均水平的 23.7%。我们预计 2015、2020 年我国天然气消费 量将分别达到约 2359、4954 亿立方米，在一次能源消费结构中的占比分别提高 到 6.3%和 11.3%。  LNG 进口量增加。我国将采取国产常规天然气、非常规天然气、进口管道天然气、 进口 LNG 等多种手段来保障国内天然气供给。我们预计到 2015、2020 年，进口 LNG 将分别达 437 、786 亿立方米。  相较于柴油，LNG 具有较强的经济性。研究表明，1 立方米天然气与 0.75 升柴油 提供的动力相当。目前国内柴油售价 7.5 元/升，LNG 售价 4.0~4.5 元/立方米。与 柴油相比，车用 LNG 拥有 1.1~1.6 元/立方米的成本优势。  LNG 供给富裕量稳步增加。我们预计国内 LNG 供给富裕量将稳定增加，至 2015、 2020 年分别达到 145、293 亿立方米，国内 LNG 产业链将持续发展。推荐四川美 丰、富瑞特装、宇通客车、昆仑能源。  四川美丰：依托中石化，天然气供应有保障，在现有气头尿素业务保持稳定的基 础上，未来将进一步发展车用尿素溶液及 LNG 业务。我们预计公司 2013~2015 年 EPS 分别为 0.56、0.75、0.99 元，给予“买入”投资评级。  富瑞特装：作为 LNG 燃料系统和 LNG 加气站设备龙头企业，富瑞特装将受益于 LNG 产业链的持续发展。我们预计公司 2013~2015 年 EPS 分别为 1.67、2.85 、 4.35 元，给予“买入”投资评级。  宇通客车：宇通客车是国内客车行业的龙头企业，LNG 客车的加速推广，将导致 客车行业迎来更换的高峰期，我们预计公司 2013~2014 年 EPS 分别为 2.43、2.99 元，给予“买入”投资评级。  昆仑能源：公司为中石油天然气中下游业务整合的唯一上市公司平台，拥有 LNG 上游资源，同时 LNG 加气站数量处于高速增长期。我们预计公司 2013~2015 年 EPS 分别为 1.03、1.18、1.38 港元，给予“增持”投资评级。  风险提示：国内天然气勘探开采进度不达预期的风险；非常规天然气发展缓慢的 风险；管道天然气进口及 LNG 接收站建设进度不达预期的风险；进口管道天然气 及 LNG 气源风险。 EPS （元） 股票代码 股票名称 投资评级 2012 2013E 2014E 000731 四川美丰 0.51 0.56 0.75 买入 300228 富瑞特装 0.85 1.67 2.85 买入 600066 宇通客车 2.31 2.43 2.99 买入 00135.HK 昆仑能源 0.81 1.03 1.18 增持 注：昆仑能源 EPS 单位为港元 2 目 录 投资要点 5 1. 天然气需求：2020 年消费量 5000 亿立方米 6 1.1 我国单位GDP能耗下降 6 1.2 2020 年我国一次能源消费将达 54 亿吨标准煤 7 1.3 能源消费结构调整，天然气占比增加，2020 年达 11.3% 8 2. 天然气供给：多渠道来源 12 2.1 国产常规天