最后的金矿B股市场策略.pdfVIP

Table_Bas eInf o 投资策略主题报告 最后的金矿-B 股市场策略-沪港通时代投资系列之二 Table_Su mm ary ■沪港通开启B 股战略性投资机会：随着沪港通即将正式推出，B 股市场已完成其历史使命。而随着金融领域各项改革力度不断加大 以及《国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》中明 确要求要快速推进B 股市场改革，预计B 股市场将迎来一场自上 而下的改革，相关公司也将迎来系统性投资机会。 ■B 股市场最后的金矿：B 股市场由于特定历史原因而创设，随着 资本市场发展和开放程度不断提高，B 股市场融资功能、价值发现 功能、资源配臵功能逐步弱化，因此导致当前B 股市场相对A 股 折价接近40% ，我们预计这种折价将随着B 股市场改革，通过相关 B 股公司转H 股、转A 股、回购等方式逐渐收窄。其中我们着重 推荐B 转H 股投资机会。 ■B 股转H 股推荐逻辑及股票池：在满足香港主板核心上市要求 之外，我们进一步严格筛选标准。具体而言：（1）最低市值提升至 10 亿港元，以满足H 股上市后的流动性需求；（2）具备分红能力， 2014 年半年报留存收益为正；（3） B 股估值相对于H 股同业存在 低估情况；（4）2013 年净利润大于8000 万元，可以承受B 转H 相 应成本。（5）大股东背景深厚，受益区域改革。（6）估值水平及股 价反应。建议重点关注：小天鹅B 、老凤祥B 、古井贡B 、百联B 、 粤电力B 、锦江B 、锦投B 股、南玻B 、杭汽轮B 、招商局B 、上 柴B 、东信B 等。 ■B 股转A 股荐逻辑及股票池：目前关于纯B 股公司的改革案例相 对较少，一般而言，B 股公司转A 股可以有以下几种途径：直接退 市，重新在A 股或者新三板上市；被A 股上市公司并购；效仿东 电B ，大股东吸收合并整体在A 股上市。鉴于前两种情形存在一定 障碍，重点考虑第三种情形。效仿东电B 需要考虑：（1）大股东资 源整合意愿强烈，旗下无其他合适的资源整合平台；（2）除B 股公 司符合上市条件者外，大股东实力雄厚符合上市条件；（3）所在区 域改革阻力小。综合考虑，建议重点关注杭汽轮B 和东贝B 。 ■B 股回购推荐逻辑和股票池：从历史经验出发，B 股回购的预测 标准可以分为“动机标准”和“能力标准”。动机标准主要包括： （1）市净率低于2 ；（2）相对A 股或者H 股股价比值低于0.7 ；（3） 相对历史低点的涨幅较小或者近期股价出现连续下挫。能力标准主 要包括：回购所需资金占流动资产、净资产和总资产比例低。建议 重点关注双钱B 股、本钢板B 、海立B 股、大名城B 、耀皮B 股、 深南电B 、深康佳B 、粤华包B 、新城B 股和鄂资B 股等。 ■风险提示：B 股改革进度不及预期；公司基本面出现恶化。 主题报告 1 沪港通拉开B 股改革大幕 B 股的正式名称是人民币特种股票。它是以人民币标明面值，以外币认购和买卖，在中 国境内（上海、深圳）证券交易所上市交易的外资股。其中上海证券交易所以美元结算， 深圳交易所以港币结算。B 股公司的注册地和上市地都在境内，2001 年2 月前投资者限 制为境外人士，2001 年2 月之后，开放境内个人居民投资B 股。 1.1 B 股市场历史变迁 上世纪90 年代，由于各种原因，中国外汇储备较少，内地公司一般需要承担较高的成本 通过贷款和发债等方式获得外资，并且国家分配额度有限。在当时金融和资本项目管制 较严的背景下，为了吸引外资、同时为国内资本市场发展提供借鉴平台，建立了B 股市 场。1992 年2 月21 日，上海真空电子器件股份有限公司人民市特种股票上市，第一只B 股诞生。 B 股市场的发展可以分为四个阶段。第一阶段：1991-1998 年，起步阶段，以筹措外资为 主要任务。1992-1994 年底，共有58 家B 股上市，这一时期很多基本法规颁布，为B 股 市场发展奠定基础；1995 年以后，为担心外汇流失及国内投资者受损，监管政策偏保守。 第二阶段：1999 年-2001 年，以改善流动性为主要方向。由于 1997 年亚洲金融危机，B 股市场资金流出严重，同时大量H 股和红筹股发行，分流了B 股市场