宋城娱乐助力文化航母前行.PDFVIP

证 宋城演艺 （300144）2014 年中报点评 券 研 究 “宋城娱乐”助力文化航母前行 报 告 / 公 2014 年7 月29 日 增持 （维持） 司 当前价：24.67 元 研 投资要点 目标价：27.6-32.2 元 究  14H 净利润增28.7%、扣非后增39.9%，符合预期。2014H 公司收入和净利润分 / 中信证券研究部 别3.91 亿元和1.73 亿元，同比增48.4%/28.7%，对应EPS 为0.31 元，符合预 旅 期。剔除政府补助等非经常性损益后净利润1.58 亿元，同比增长39.9% （政府补 姜娅 游 助13H 合计2867 万元，14H 约1400 万元），实现高速增长主要由于三亚等异地 行 项目的收益增量带动。 电话：021 业 邮件：jiangya@  14H 本部收入持平略增，全年稳增可期。14H 杭州本部项目总体收入微增0.4%， 执业证书编号：S1010510120056 拆分如下：宋城景区收入 1.69 亿（+2.98% ），Q2 客流环比 Q1 改善，估计上半 年整体持平略增，散客比例已超 7 成；杭州乐园经营良好，但由于 《大笑西游》 联系人：王玥 取代之前单独收费的《吴越千古情》，可比口径不一导致收入下降 11.86%；烂苹 果乐园经过改建后游乐项目增加、接待容量提升，客流增长良好带动收入同比增 电话：021 6.46% 。当前正值暑期旺季，宋城单日场次 3-5 场，杭州乐园和烂苹果乐园客流 邮件：yuew@ 火爆，景气持续提升。就全年来看，2014 年宋城景区在低基数背景下，同时受益 于配套设施完善，料将迎来恢复性增长；7 月起“浪浪浪水公园”独立出杭州乐 园并单独售票，有望成为本部新的增长点，带动盈利进一步回升；总体我们预计 相对指数表现 2014 年本部盈利增长约15%。 宋城演艺 沪深300  三亚延续靓丽表现，丽江、九寨接力增长。14H 三亚项目延续靓丽表现，实现收 CS餐饮旅游 入7731 万元，接待游客约50 万人次（日均约2800 人次），人均贡献约155 元， 100% 盈利贡献预计超4500 万元，净利率高达60% （剔除政府补助预计约45% ）。丽江 和九寨项目相继于3 月和5 月开业，总体运营良好，其中丽江因位置问题客流未 50% 能超出预期，但人均贡献较高；九寨客流火爆，但由于当地演艺市场竞争较为激 烈，公司策略上以低价争夺市场份额，人均贡献还相对较低（旅行社结算价30 元）， 0%