第七章净现值与其他投资规则.pptVIP

净现值和其他投资决策规则 主要概念和方法 能够计算投资回收期和贴现的投资回收期并理解它们的缺点 理解会计报酬率和它们的缺点 能够计算内含收益率和获利指数,理解它们的优点和缺点 能够计算净现值并理解为什么净现值是最好的决策标准 本章目录 7.1 为什么使用净现值? 7.2 投资回收期方法 7.3 贴现的投资回收期方法 7.4 平均会计报酬率方法 7.5 内含收益率 7.6 IRR方法的问题 7.7 获利指数 7.8 实践中的资本预算 7.1 为什么使用净现值? 接受净现值为正的项目对股东的好处 净现值使用现金流 净现值使用项目的所有现金流 净现值使用适当的折现率对现金流进行贴现 再投资假定：净现值规则假定，所有的现金流能够以相同的贴现率进行再投资。 净现值（NPV）规则 净现值（NPV）=未来现金流的总现值-初始投资 估计净现值 估计未来现金流：多少？何时？ 估计贴现率 估计初始成本 最小接受标准：如果NPV0，接受 排序标准：选择NPV最大的项目 7.2 投资回收期方法 多长时间回收项目的初始投资？ 投资回收期=收回项目初始投资的年数 最小接受标准： 管理者设定 回收期法 举例 教材P105例 投资回收期方法 缺点 忽视货币的时间价值 忽视回收期后的现金流 排斥长期项目 接受标准武断 利用投资回收期接受的项目其净现值可能为负 优点 容易理解 偏好流动性 7.3 贴现的投资回收期方法 考虑货币的时间价值后，回收项目初始投资需要多长时间？ 决策标准：接受那些投资回收期短于规定期限的项目 现在，我们知道如何对现金流进行贴现，我们就可以计算NPV 7.4 平均会计报酬率 另一种有吸引力但存在较大缺点的方法 最小接受标准由管理者设定 平均会计收益率法:实例 教材P153例7-2 某公司现在考虑是否要在一个新建的商业区内购买一个商店，购买价格为500000美元。该店的经营期限为五年，期末必须完全拆除或是重建。预计每年的营业收入与费用如表7-2. 平均会计报酬率 缺点 忽视货币的时间价值 接受标准较为武断 利用账面价值，而不是现金流和市场价值 优点 会计信息容易获取 容易计算 7.5 内含收益率（IRR） IRR：使得净现值等于0时的贴现率 考虑下面的项目： 该项目的IRR为19.44% NPV 图 如果将NPV和贴现率绘成坐标图，IRR就是NPV曲线与X轴的交点 内含收益率 最小接受标准 如果内部收益率大于贴现率，项目可以接受；如果内部收益率小于贴现率项目不能接受。 再投资假定 所有的现金流假定能够以IRR进行再投资 内含收益率法存在的问题 影响独立项目和互斥项目的两个一般问题 问题1：投资还是融资 问题2：多重收益率 互斥项目的特有问题 规模问题 现金流量的时点问题 互斥项目和独立项目 互斥项目：数个潜在项目中只能选择一个项目 将所有项目排序，选择最好的一个项目 独立项目：接受或拒绝一个项目不会影响其他项目的选择 实例：教材P157 投资还是融资? 项目A第0期流出现金，以后期流入现金，称为投资型项目 项目B第0期流入现金，以后期流出现金，称为融资型项目 投资还是融资? 对于投资型项目，内部收益率法与净现值法的判断法则是一致的 若IRR大于贴现率，则NPV为正，项目可以接受 若IRR小于贴现率，则NPV为负，项目不能接受 对于融资型项目，内部收益率法与净现值法的判断法则则刚好相反 若IRR大于贴现率，则NPV为负，项目不能接受 若IRR小于贴现率，则NPV为正，项目可以接受 多重收益率 对于混合型项目，内部收益率法与净现值法的判断法则可能不一致 会出现多重收益率的问题 此时应采用净现值法 多个IRR 该项目具有多个IRR，我们该选择哪个？ 修正的IRR 修正内部收益率通过合并现金流，使现金流符号只改变一次，从而解决多重收益率问题。 如C项目，最后一笔现金流-132美元的贴现率为14%，将其贴现到第一期价值为-132/1.14=115.79美元。将其合并到第一期的现金流量中，即第一期末现金流量为230-115.79=115.21美元。 现在只有两个现金流（-100美元，114.21美元） 其内部收益率为14.21%。 好处：唯一答案和唯一贴现率 互斥项目的特有问题 规模问题 现金流发生的时点问题 一位教授在课堂讨论时提出这样一个问题：现在有两个互相排斥的投资机会供大家选择 投资机会1：现在你给我1美元，下课时我还给你1.50美元 投资机会2：现在你给我10美元，下课时我还给你11美元 只能选择其中的一个投资机会，如何选择？ 规模问题 投资机会1：NPV=0.5, IRR=50% 投资机会2：NPV=1, IRR=10% 净现值NPV与内部收益率法IRR的判断不一致 规模问题：例子 斯坦利·杰佛（Stanl