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上海锦江国际酒店发展股份有限公司价值评估研究 （塔里木大学经济与管理学院 新疆 阿拉尔 843300） 摘要：本文通过调查研究和案例研究方法相结合的方法对上海锦江国际酒店发展股份有限公司的企业价值进行评估。从盈利能力、成长能力、偿债能力、营运能力四个方面对其进行财务比率分析，然后采用公司自由现金流估价模型中的两阶段模型对公司进行价值评估。经过分析、假设、预测，得出锦江股份每股权益价值评估为34.53元，相对当时的股价为17.31元高出17.22元，说明上海锦江国际酒店发展股份有限公司的企业价值被低估。 关键词：企业价值 企业价值评估 收益法 自由现金流量 资本成本 The value assessment research of Shanghai Jinjiang international hotel development company limited enterprise (College of Economics and Management，Tarim University，Alar Xinjiang 843300） Abstract:Based on the investigation and case study method the method of combination of Shanghai Jinjiang international hotel development company limited enterprise value assessment. From the profit ability, growth ability, debt paying ability, operation ability four aspects carries on the analysis of financial ratios. Then the free cash flow valuation model in the two stage model to assess the value of the company. After analysis, hypothesis, forecast, reach Jinjiang stock equity per share value is 34.53 yuan, relative to the price of 17.31 yuan higher than 17.22 yuan, the Shanghai Jinjiang International Hotel Development Company Limited business value is underestimated. Key words:enterprise value ; enterprise value assessment ; income method ; free cash flow ; capital cost 1引言 根据联合国世界旅游组织的预测，2015年中国旅游市场总量将达到30亿人次；全国旅游业增加值可达2万亿元左右，约占GDP的4.8%，约占服务业增加值的11%；说明旅游业在国民经济的发展中占有重要地位。国家出台很多政策将旅游业作为国民经济的重要产业来发展，并大力发展与旅游业息息相关的酒店餐饮行业。 美国国家商务旅游协会公布调查报告，2008年中国差旅业支出938亿美元，是10年前的3倍；预测中国的差旅业支出将在5年内超过美国，成为全球第一。国外旅游者不仅食宿在酒店，而且还在酒店内购买旅游商品和进行其他消费，为酒店带来大量的外汇收入，说明酒店业有很大的发展空间。 本文选取上海锦江国际酒店发展股份有限公司作为研究对象，其主营业务范围包括宾馆、餐饮、食品生产及连锁经营、旅游等相关业务。公司总股本为6亿股，净资产为亿元，总资产为亿元，管理的星级酒店达92家，客房数达2.6万间。(亿股) 总资产(亿元) 主营收入(亿元) 每股收益（元） 总股本(亿股) 净资产(亿元) 净利润(亿元) 净资产收益率(%) 数目 4.4724 49.8561 21.1608 0.5313 6.0324 39.4903 3.2048 7.6 排名 2 2 1 1 2 1 1 3 该公司是中国最大的酒店、餐饮业上市公司[3]现金流量指标日益取代利润指标成为评价上市公司股票价值的一个重要标准,其中自由现金流量在美国和欧洲的价值评估和资产管理领域得到了非常广泛的应用。国内的研究大多集中于对具体上市公司的价值评估上，姜蕴男(2008)在《中远航运公司价值评估》一文中，就运用自由现金流估价模型对中远航运的公司价值进行评估，得出中远航运的内涵价值并提出改进建议。[4]张延禄(2011