财务管理--第3节筹资管理--(2).pptVIP

财务管理 黄河水利职业技术学院 财经系 李冠军 （二）影响资本结构的因素 1.企业经营状况的稳定性和成长率 2.企业的财务状况和信用等级 3.企业资产结构 4.企业投资人和管理当局的态度 5.行业特征和企业发展周期 6.经济环境的税务政策和货币政策 【例3-20】光华公司目前资本结构为：总资本1000万元，其中债务资本400万元（年利息40万元）；普通股资本600万元（600万股，面值1元，市价5元）。企业由于扩大经营规模，需要追加筹资800万元，所得税率20%，不考虑筹资费用因素。有三种筹资方案： 甲方案：增发普通股200万股，每股发行价3元；同时向银行借款200万元，利率保持原来的10%。 乙方案：增发普通股100万股，每股发行价3元；同时溢价发行500万元面值为300万元的公司债券，票面利率15%。 丙方案：不增发普通股，溢价发行600万元面值为400万元的公司债券，票面利率15%；由于受债券发行数额的限制，需要补充向银行借款200万元，利率10%。 【补充要求】 （1）计算甲、乙方案的每股收益无差别点； （2）计算乙、丙方案的每股收益无差别点； （3）计算甲、丙方案的每股收益无差别点； （4）根据以上资料，对三个筹资方案进行选择。 （5）根据财务人员测算，销售额可望达到1200万元，变动成本率60%，固定成本为200万元，所得税率20%，不考虑筹资费用因素。进行决策，采用哪一种方案。 2.平均资本成本比较法 基本观点：能够降低平均资本成本的结构，就是合理的资本结构。 关键指标：平均资本成本 决策原则：选择平均资本成本率最低的方案。 【答案】（1）计算三个方案的综合资本成本： A方案：K=40%×6%+10%×8%+50%×9%=7.7% B方案：K=30%×6%+15%×8%+55%×9%=7.95% C方案：K=20%×6%+20%×8%+60%×9%=8.2% （2）因为A方案的综合资本成本最低，所以该公司的最优资本结构为贷款40万元，发行债券10万元，发行普通股50万元。 【提示1】表3-12中权益资本成本计算： 债务=0时，权益资本成本=6%+1.5×（10%-6%）=12% 债务=200时，权益资本成本=6%+1.55×（10%-6%）=12.2% 以下类推。 【提示2】表3-13中债务税后资本成本=税前债务资本成本×（1-所得税率）【提示3】表3-13中股票市场价值和加权平均资本成本确定 （1）当债务为0时的股票市场价值S=净利润/Ks=（400-0）×（1-40%）/12%=2000（万元） 公司的总市值V=2000（万元） 加权平均资本成本=权益资本成本=12% （2）当债务为200万元时的股票市场价值S=（400-200×8%）×（1-40%）/12.2%=1889（万元） B=200（万元） V=200+1889=2089（万元） KW=K债×W债+K权×W权=4.8%×200/2089+12.2%×1889/2089=11.5%　 以下类推。 1 第三章 筹资管理 黄河水利职业技术学院 资本结构的优化 本节重点掌握： 1.每股收益分析法 2.平均资本成本比较法 3.公司价值法 （一）资本结构的含义 是指在一定条件下使企业平均资本成本率最低、企业价值最大的资本结构。 最佳资本结构 资本结构是指企业资本总额中各种资本的构成及其比例关系。筹资管理中，资本结构有广义和狭义之分。 广义的资本结构包括全部债务与股东权益的构成比率。 狭义的资本结构则指长期负债与股东权益资本构成比率。狭义资本结构下，短期债务作为营运资金来管理。（没有特指时指长期资本结构） 资本结构 谢谢！ Thanks! 黄河水利职业技术学院 1 第三章 筹资管理