固定收益特色鲜明收入结构均衡.PDF

增持 第一创业（002797.SZ） 证券研究报告/公司研究/公司深度 ——维持 证券研究报告 /行业研究/行业深度研究报告 日期：2016 年7 月28 日 行业：资本市场服务 固定收益特色鲜明 收入结构均衡 分析师： 虞婕雯 Tel ： 021 E-mail ： yujiewen@ 主要观点 SAC 证书编号： S0870515070001 基本数据（2015Y） 走差异化战略—固定收益行业领先 报告日股价（元） 35.58 公司的固定收益业务是第一大收入来源，公司多年来一直以成为“ 中 12mth A 股价格区间（元） 12.77-45.28 国一流的债券交易服务提供商” 为发展目标。目前，公司的固定收益 总股本（百万股） 2189 无限售A 股/ 总股本 90% 业务拥有领先的市场地位，投资银行业务已具备市场竞争力，资产管 流通市值（亿元） 77.92 理业务有了长足进步，证券经纪业务实现了更为全面的布局。公司正 每股净资产（元） 3 通过产品、业务创新，不断开发新的收入和利润增长点，而公司均衡 主要股东（2016Y5M） 华熙昕宇投资有限公司 15.41% 的收入结构提高了本公司抵御市场波动风险的能力。 北京首都创业集团有限公司 13.27% 成功上市打破资金瓶颈增强公司实力 南海能兴（控股）集团有限公司 8.49% 目前，证券公司的是以核心净资本为监管机制，并且相关业务规模与 收入结构（2015Y) 其净资本规模紧密相关。我们认为公司此次成功上市募资，能够快速 证券经纪业务 34.91% 提升公司的净资本，公司的抗风险能力和市场竞争力进一步得到增强， 固定收益业务 25.32% 资产管理业务 16.21% 有助于公司打破净资本限制的瓶颈，各项业务得以进一步发展壮大， % 证券自营业务 10.23% 同时，公司的知名度和影响力进一步提升。 近6 个月公司走势与沪深300 比较 投资建议 200% 未来六个月内，给予公司“增持”评级 150% 100% 公司是以固定收益业务为特色，旨在成为“ 中国一流的债券交易服务 50% 提供商” ，走的是差异化战略。我们认为今年公司已成功完成上市， 0% 打破资本限制瓶颈，有助于公司未来的业务发展。同时，公司经纪业 5 5 5 6 6 6 6 6 7 7 7 7 -50% 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 - - - - - - - - - - - - 务收入占比以及权益类投资的占比明显低于行业，资本市场大幅波动 6 6 6 6 6 6 6 6 6 6 6 6 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 以及成交量的骤降或将对公司的影响有限。因此我们看好公司未来发 第一创业 沪深300