纺织制造行业深度报告：环境治理趋紧，产业升级中印染龙头锋芒毕露.pdfVIP

[table_research] 行业深度报告●纺织制造行业 2017 年03 月20 日 [table_main] 行业深度报告模板 环境治理趋紧，产业升级中印染龙头 锋芒毕露 推荐 首次评级 核心观点:  航民股份目前市值83 亿，预计 17 年业绩6 亿+ ，对应17 年市盈 分析师 率14 倍，公司账上还有 15 亿现金 15 亿，作为行业龙头公司具备 行业整合能力，长期看好。短期看，年后即将进入印染行业旺季， 马莉 叠加环保政策力度持续收紧（3 月巡视组进驻石狮），染费上调预 ：（8610 ）6656 8489 ：mali_yj@ 期强烈。重申对公司的“推荐”评级。 执业证书编号：S0130511020012 陈腾曦 ：（8621 ）2025 2682  1、印染的工艺复杂、污染高，属环保严控产业。 ：（chentengxi@ ） 执业证书编号：S0130516080002  2 、我国产能大部分集聚于东部沿海，目前环保政策持续趋严，产 特此鸣谢 能下降产业整合持续进行。2016 年前三季度，印染企业印染布产 林骥川：（8621 ）6859 7610 量391 亿米，较2014 年同比下降 16.3%，降幅进一步加大。浙江、 （linjichuan@ ） 广东、福建迎来整治高峰。 对本报告的编制提供信息。  3、航民股份：印染全产业链布局，受限环保政策近年产能扩张缓 慢。染料价格上涨+环保政策趋严助力公司提价，带动销售收入增 相关研究 长。基于优异成本控制和管理经验，公司毛利率从2010 年以来稳 相关研究报告 [table_report] 步上升，2016 年整体毛利率同期上升 1.55pp 至32.02%。 其中公 司印染纺织业务毛利率经估算在29%左右。  4 、我们认为在环保政策持续趋严下，未来印染行业将会通过产能 的集中以及产业的升级完成供给侧改革。从短期角度，印染旺季 即将到来，短期染费价格再度上涨的可能性极大（16 年年底至今 大多数区域已有10%上下的涨幅）；长期来看，园区化的管理方式 有望给行业龙头企业进行产业整合提供切入点。 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业深度报告/纺织制造行业 目录 一、印染行业：工艺复杂、污染高 2 （一）印染行业工艺复杂，因面料的不同性质而异 2 （二）印染属高污染行业：高水污染、高大气污染 3 （三）印染工艺的相关技术指标 4 二、环保政策趋严，供给侧改革推动印染行业产业整合 4 （一）我