锆英砂行业深度报告：产量库存双下降 锆英砂供需拐点来临.pdfVIP

证券研究报告 有色金属| 行业深度报告 2017 年03 月06 日 投资评级：推荐 （首次） 产量库存双下降 锆英砂供需拐点来临 ——锆英砂行业深度报告 分析师 杨超0755 投资建议 Email:ychao@ 执业证书编号:S1070512070001 随着以ILUKA 为首的锆英砂巨头减产保价，锆英砂供给和库存呈现双下降 趋势。受益于核电重启及5G 时代的逐步来临，锆英砂需求量有望稳步上升， 重点推荐公司盈利预测 我们预计2017 年锆英砂供需有望平衡，2018 年或将出现小幅供需缺口。 EPS PE 股票名称 17E 18E 17E 18E 要点 东方锆业 0.07 0.08 150 158 盛和资源 0.31 0.36 42 37  要点1：南非、澳大利亚占据了全球锆英砂约85%的储量，中国锆英砂 储量小，品相差极度依赖进口。ILUKA 、TRONOX 及RIO TINTO 占据 行业表现 了全球59.61% 的产量及67.71%的储量，相比其他金属，锆英砂的CR3 10% 产量占比极高，三巨头深度掌控定价权，有利于形成一致同盟，锆企业 5% 减产保价的持续性更长，效果更好。同时在行业景气度底部反转后，未 0% 来涨价的持续性和幅度也优于其他金属。 -5%  要点2：15 年开始以ILUKA 为首的锆英砂巨头开始减产保价，但受制 -10% 于库存量过大，锆英砂价格一直无法上涨。16 年ILUKA 宣布旗下最大 矿山Jacinth-Ambrosia 停产后，锆英砂价格时隔5 年首次上涨。根据我 有色金属 沪深300 们的测算，2017 年锆英砂库存量有望回到历史合理水平，同时结合三 巨头2017 年的产量规划，锆英砂2017 年供给量有望下降10%左右，我 数据来源：贝格数据 们预计2017 年全球锆英砂供应量在122.87 万吨左右。随着库存和产量 的双下降，锆英砂供给拐点来临。  要点 3：受益于核电重启和5G 时代的到来，锆英砂需求量有望稳步增 相关报告 长，我们预计2017 年全球锆英砂需求量在 123.3 万吨，锆英砂供需有 历史规律看未来：再平衡进程推进中 望实现平衡，考虑到Jacinth-Ambrosia 矿的复产状况，2018 年锆英砂或 2016-06-28 将出现小幅供需缺口，锆英砂价格有望步入上升通道。 历史规律看未来，长周期筑底仍未完成  要点4：随着锆英砂巨头的大幅减产及库存的逐步下滑，我们预计2017 2016-06-07 年锆英砂供需有望平衡，2018 年或将出现小幅供需缺口，推荐