景区投资专题：行至水穷处，坐看云起时.pdfVIP

行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 [Table_IndustryInfo] 超配 景点 景区投资专题 （维持评级） 2017 年03 月31 日 一年该行业与沪深300走势比较 行业专题 景点 沪深300 1.2 1.1 行至水穷处，坐看云起时 1.0 0.9 0.8 基本面：主业恢复增长，高经营杠杆下量价齐升带来业绩弹性 0.7 1、景区板块今年二三季度有望低基数下（天气等因素导致）恢复性增长；2 、乌 0.6 M-16 M-16 J-16 S-16 N-16 J-17 镇门票提价成功有望带动景区板块整体提价预期，其中交通工具的提价尤为值得 关注；3 、交通改善尤其高铁通车有望支撑客流持续增长（52 个周末及淡季发力）， 相关研究报告： 而景区积极往休闲度假布局中长期有望持续优化客单价水平。4 、量价齐升下， 《峨眉山 A-000888-旖旎峨眉天下秀，蜀道平 景区高固定成本特点带来较高业绩弹性，1%客流增长带来超过2% 的业绩增厚。 宁倚运筹》 ——20 17-03-27 《黄山旅游-600054-千峰竞秀看黄山，万壑争 防御性突出，持仓低、股价低、估值低下景区板块配臵价值凸显 奇新气象》 ——20 17-03-08 《社会服务业2017 年度投资策略-消费升级加 1、自上而下，过去10 年，景区板块在震荡市下绝大概率获得超额收益，防御特 速，迎接资本共荣》 ——20 16-12-19 征凸显；2 、机构持仓：对景区板块的持仓 16 年底已经处于近5 年来最低位；3 、 股价走势：景区板块16 年整体表现平平，尤其10 月以来显著回调，目前已经开 证券分析师：曾光 始呈现企稳略回升迹象；4 、景区板块目前的估值水平均明显低于历史平均水平， 电话：0755 具有良好的安全边际。综合来看，目前景区板块配臵价值已经凸显。 E- MAIL：zengguang@ 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040003 题材面：国企改革背景下，景区公司内生外延正全面提速 证券分析师：钟潇 电话：0755 国企改革下，景区国企开始积极主动，带来内生外延发展均提速。首先，行业旅 E- MAIL：zhongxiao@ 游消费升级+全域旅游的发展趋势带来景区投资和整合需求。其次，当地政府做 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100003 联系人：张峻豪 大旅游产业推动区域资源整合背景下，景区上市平台价值凸显，明显加速其资源 电话：0755 注入和融资预期 （收购景区或开发拓展新景区）。其三，国企改革背景下，混改 E- MAIL：zhangjh@ 国转民预期不断强化，同时员工持股市值管理预期有望强化，从而带来景区板 块新看点。此外，反腐深化、管理层考核科学化等带来费用率改善空间，优化收 入向业绩的传导，改善经营效率。 风险提示：