银行业2011年策略.DOC

Table_Title 银行业2011年投资策略 Table_SecondTitle 业绩稳健增长，相对收益可期 Table_Summary 沐华 分析师 电话：020339 eMail：mh@ SAC执业证书编号：S0260210070005 投资策略主要观点 2011年，预期货币政策稳健偏紧，行业集体性融资基本完成，平台贷款排查进入尾声。2季度开始，CPI出现回落，政策收紧压力可能有所缓和，行业估值存在明显的修复机遇，相对收益可期。我们维持行业“买入”评级。选股思路上，综合稳健性和成长性，推荐招商银行、浦发银行、华夏银行、兴业银行、深发展，反弹期可关注中信银行、宁波银行。 政策层面：保增长转向抑通胀 美国量化宽松超预期，输入型通胀压力加剧，抑制通胀已经取代保增长成为未来经济工作的重点。预期2011年的政策调控手段依然以控量为主，新增信贷额度在6.5-7万亿之间；本轮准备金率调整上限不超过20%。2011年可能加息1-2次，加息时点可能提前至10年末11年初。预期加息方式与首次加息类似，幅度加大，对银行影响偏中性。 业绩层面：增速放缓，稳健增长 2011年，上市银行融资基本完成，开始步入量价平稳期。信贷持续控量控节奏，增速放缓；议价能力改善，息差企稳微升；不良预期单降，拨备小幅上升；年内业绩同比将保持稳健增长，预期增速15%-20%。 估值层面：估值安全，相对收益可期 2010年，银行股的估值受密集的控风险政策、逐步收紧的货币政策以及行业集体融资影响，持续受压。2011年，政策预期相对2010年更加明确，行业集体性融资基本完成，平台贷款排查进入尾声。预期CPI自2季度开始出现回落，政策收紧压力可能有所缓和，行业相对收益可期。 风险提示：经济复苏阶段存在较高不确定性，由此带来的政策风险及资产质量下行风险需持续关注；此外，存在加息方式未达预期的风险。 重点公司业绩预测与估值 简称 股价 EPS PE PEG E 11E 09 10E 11E 交通银行 5.76 0.54 0.68 0.94 10.73 8.42 6.14 0.31 7.51 买入 农业银行 2.66 0.20 0.27 0.36 13.29 9.78 7.37 0.27 2.89 买入 浦发银行 13.00 0.92 1.20 1.46 14.12 10.84 8.90 0.36 14.61 买入 兴业银行 24.88 2.22 2.84 3.50 11.23 8.76 7.11 0.31 34.99 买入 招商银行 13.48 0.85 1.18 1.39 15.95 11.47 9.69 0.29 13.91 买入 中信银行 5.61 0.37 0.54 0.66 15.04 10.40 8.53 0.23 6.58 买入 华夏银行 11.61 0.75 1.16 1.49 15.41 10.03 7.78 0.19 14.91 买入 深发展 16.95 1.44 1.75 2.03 11.74 9.69 8.36 0.41 20.27 买入 北京银行 12.28 0.90 1.18 1.51 13.58 10.37 8.11 0.34 15.14 买入 宁波银行 12.72 0.51 0.77 1.04 25.17 16.44 12.22 0.31 13.53 买入 数据来源：公司报表，广发证券发展研究中心 Table_Grade 行业评级 前次评级 买入 行业走势 Table_StockPrice 市场表现 1个月 3个月 12个月 行业指数 7.63% 10.07% 8.43% 沪深300 -4.75% 8.47% -12.58% 目录索引 一、本文的分析逻辑 3 （一）政策层面：保增长转向抑通胀 3 （二）业绩层面：增速放缓，稳健增长 3 （三）估值层面：估值安全，相对收益可期 4 （四）银行业2011年投资策略 4 二、通胀压力加大，政策趋紧 5 （一） 通胀压力加大，保增长让位于抑通胀 5 （二）信贷增量还原本色，总量控制 6 （三）控风险政策持续，利于行业长期发展 8 三、息差缓慢回升，存款成本趋升 8 （一）票据占比至低位，议价能力有望改善 8 （二）加息未到