周期叠动,拐点将至.PDFVIP

周期叠动，拐点将至 ——2011年四季度利率投资交易策略 屈 庆 A0230511040079 董德志 2011.9 核心观点：政策周期滞后叠动，无碍趋势拐点成型 “双轮驱动”效应揭示投资配置价值趋势折点，“周期叠动”效应揭示交易投机介入时间拐点； 政策周期滞后于基本面周期，但是无法改变既有趋势。经济增长周期、通货膨胀周期以及 政策周期次第叠加，相应产生“广义配置时期”、“狭义配置时期” 以及“交易介入时点” ； 2011年广义配置时期从3月份开始，狭义配置时期从7月份开始，交易介入时点从9月份开 始； 基本面周期判断：经济增长周期下行+通货膨胀周期下行 • 经济增长周期：2011年经济增长将以软着陆方式下行，同比见底时期将在2012年一季度； • 通货膨胀周期：通货膨胀率从8月份开始下行持续到2012年7月份； • “双轮驱动”焦点转换：在四季度，市场焦点将逐渐从通货膨胀问题转移到经济增长问题； 政策周期判断：货币紧缩周期到顶，在外需不出现显著萎缩的背景下，政策难以放松。缺 乏实体经济改善配合的美联储刺激政策难以激发货币的风险偏好； 10Y国债利率的回落目标位置在3.70-3.80%，利率曲线呈现平行下行态势，政策性金融债 券将成为最大受益品种；