北大经济学院投资银行学七讲信托与基金教程.pptVIP

* * * * * * * * * * 英国模式 信托制中的自益信托，基金持有人为信托的委托人和受益人 受托人职能分解为二：基金管理人为管理受托人，负责基金的运营；基金管理人为保管受托人，负责基金的保管与监督 基金在中国的发展 海外基金 早期发展 整顿 进一步发展 第四节对冲基金 对冲基金（hedge fund）的定义 对冲基金是一种私募投资基金，它以各种公开交易的有价证券和金融衍生工具为投资对象，其投资策略包括一般投资基金所不具备的对冲套利操作，即具备多空双向运作机制，可灵活运用各种衍生金融产品、杠杆工具来避险或套利 对冲基金的特点 投资者的高风险承受能力 采用私募方式筹资 投资活动的复杂性 投资效应的高杠杆性 监管环境相对宽松 以绝对收益率为业绩目标 管理人收入与业绩挂钩 对冲基金 投资者 （有限合伙人） 托管人 管理人 分销商 登记和转让代理 行政管理人 投资顾问 执行经纪商 首要经纪商 普通合伙人 案例：长期资本公司（LTCM）事件 LTCM成立于1994年3月 华尔街著名投资大师John Meriwether负责操盘 合伙投资人包括多名财务学界和财务界重量级人士 Robert Merton：诺奖得主 Myron Scholes：诺奖得主 David Mullins：前美联储副主席 业绩出色 LTCM的特色 投资门槛高 由于LTCM有许多大师级经理人，故对于合伙人的要求也特别高 如最低投资需1000万美元 3年内不得赎回 透明度低 LTCM并不向合伙人公布其操作手法，仅每月公布一次资产净值 一般认为，LTCM的操作策略运用复杂的计量模型，非合伙人所能理解 财务杠杆度高 由于LTCM声名远播，金融机构愿意以低利率提供大额资金供其使用 LTCM陷入困境 1998年8月，俄罗斯正经史上罕见的金融危机，俄罗斯政府不仅停止一切外债的偿还，更放任卢布一再贬值 全球投资者对于俄国的经济信心瓦解，全球资金流向德国、美国等信用水准较高的国家 LTCM危机 1998年8月，俄罗斯正经历史上罕见的金融危机，俄罗斯政府不仅停止一切外债的偿还，更放任卢布一再贬值 全球投资者对于俄国的经济信心瓦解，全球资金流向德国、美国等信用水准较高的国家 LTCM不仅持有巨额的俄罗斯国债多头部位，更卖空美国长期国债 由于LTCM操作与当时市场走势背道而驰，使得资产净值一泻千里，更无力按时偿还债务的本息 14家商业银行与投资银行同意提供36亿美元，以避免LTCM的破产 LTCM时间的检讨 过度依赖以历史资料为基础索建构的计量模型执行交易，而俄罗斯金融危机所产生的冲击为史上所罕见，超出计量模型所能预见的范围，才使得LTCM方寸大乱 当初若非金融机构过于信赖LTCM，并以无担保的方式提供高额融资，LTCM的杠杆程度也不至于如此离谱，终至抵不过利息压力 在LTCM危机产生之后，美联储选择介入处理，并要求提供LTCM融资的金融机构配合展期和减息，此举固然显示出美国政府协助解决金融危机的善意，但却也因此招致“鼓励金融业者从事高风险投资”的批评 第五节证券投资基金的运作 基金的当事人 基金持有人 基金管理人 基金托管人 其他当事人 基金销售机构 过户代理机构 会计师和律师 基金的设立 基金设立的条件 有明确的组织形式和运作方式 有合法的投资方向和明确的投资策略 有合格的基金管理人和基金托管人 法律法规和监管机构规定的其他条件 工作内容 基金发起人准备各种法律文件，并上报监管机构 监管机构对文件进行审核 审核通过后，公布招募说明书，并公告发行方案 基金的发行与交易 基金发行方式 直接销售发行 包销方式 销售集团方式 基金专业销售公司 基金的交易 封闭式基金在证券交易所挂牌交易 开放式基金一般通过指定的销售网点进行申购或赎回 基金的投资管理 投资目标 当期收入：价值型 资本利得：成长型 当期收入和资本利得：平衡型 投资政策 投资资产类别和组合 投资策略 投资限制 基金的信息披露 定期报告 年度报告 中期报告 投资组合公告 基金资产净值公告 公开说明书（仅开放式基金） 不定期报告 临时报告 澄清报告 第六节产业投资基金概述 产业投资基金的定义 简单来说，产业投资基金是指以非上市股权为主要投资对象的投资基金，又称直接投资基金 具体来说，产业投资基金是指通过发售基金份额募集资金形成独立财产，交由专门投资管理机构按照资产组合原理直接投资于特定产业的未上市企业，并通过资本经营和提供增值服务对所投资企业加以培育和辅导使之相对成熟和强壮，以实现资产保值增值从而获得投资收益的投资方式 产业投资基金的分类 风险投资基金 企业重组基金 基础设施投资基金 产业投资基金的特征 以企业的非上市股权为主要投资对象，并在公司中拥有较多的股权 投资的基