第14章 投资.doc

第十四章 投资 授课框架： 投资的种类 ——固定资产投资； ——住宅投资； ——库存投资； 固定资产投资 ——合意资本存量的概念机影响因素分析； 资本租用成本（包括其影响因素讨论） 预期产量 ——固定资产投资的渐进调整假说； ——验证： 柯布-道格拉斯生产函数下的投资函数推导 与IS-LM模型中的投资假定进行对比 ——小结部分： 投资的动态特性与滞后调整特点 投资对长短期税收政策变动的反应 中小厂商面临的信贷配给和投资资金来源 ——固定资产投资的Q理论； 托宾Q概念释意 Q值大小与厂商投资策略 ——固定资产投资的现金流理论（项目可行性评估） 投资是总需求中最为动荡不定的领域，从而引起经济周期中大部分的波动。投资作为重要一环，受到利率的影响，进而使货币政策才能影响实体经济；另外，投资可能会受到税收政策的影响，从而影响一国财政政策的执行效力。同时，它确定了经济中物资资本存量的长期增长率，因而也有助于确定长期增长。 参考教材310页图1发现，投资大概占GDP的16%，相对于GDP来讲，非常动荡不定。图2反映投资三个组成部分：企业固定资产投资、住宅投资与库存投资变动情况。企业固定资产投资是三者中最大的。 固定资产投资 （1）什麽是合意的资本存量？ 抽象掉企业所面临的对他们所使用资本延迟调整的条件下，在预期产量水平给定的情况下，企业愿意拥有的资本存量。 一阶条件： 资本的边际产品是在生产中多使用1单位资本所增加的产出；资本的租用成本是在生产中多使用1单位资本的成本。两者都是流量概念。只要资本的边际产品高于资本的租用成本，企业就值得增加资本存量，继续投资，直至多增加1单位资本所生产的产品价值，等于使用该资本的成本。 其中，——预期产量。企业对固定资本的需求，取决于正常或恒定的产出水平，也因此取决于对未来产出水平的预期，而不是取决于现期产出水平。这一观点与现代消费理论有类似之处。 ——资本的租用成本包括实际利率r（企业融资时的贷款利率）、折旧率d（资本磨损而存量贬值。为保持资本工作效率，花钱用于维修）。它是一个实际变量，其完整的公式是。 此外，还要考虑税收因素和政策环境因素。资本租用成本与持久性税收计划（如持久性投资减税）有关，暂时性投资税收减免安排对无实质影响，因而，对合意资本存量也无实质影响。同时，一国的财政政策/货币政策可以通过对利率的综合作用，进而影响合意的资本存量。 给出新古典分析的微观资本最优存量的图解。此图解可以很直观准确地解释清楚的选择与资本租用成本和预期产量之间的趋势变动关系。根据作图分析结果，合意资本存量与资本租用成本呈反向变动，与预期产量呈正向变动。 做图（微观分析图解） （2）厂商以什麽速度来趋向合意的资本存量？ 由于急速投资与渐进调整资本存量相比，厂商并不会立即将它们的资本存量调整到长期的合意水平。厂商一般都计划在一段时间内渐进的而不是即刻调整它们的资本存量。 渐进调整假说（可变加速数模型） 此为净投资公式。其中，为投资调整速度。 总投资为净投资与折旧值和，即 （3）投资方程经验结果——一个验证 假定生产函数满足柯布——道格拉斯形式 其中，分别为资本和劳动报酬占总收入的份额。 构建拉格朗日方程，得出一阶条件如下： 注意，假设存在完全竞争的市场结构，生产函数满足规模收益不变。 所以，经验投资公式： 根据经验投资公式，投资与资本租用成本（进而与利率）呈反向变动，与预期产量呈正向变动，与现期资本存量水平有关。 进一步地，对比： 经验投资公式 传统投资函数 令一个假想的参照利率满足： 在 点进行泰勒级数展开： 其中，b与有关，与有关。 （4）小结 该投资理论包含某些动态性特征（的引入）。现有资本存量与企业合意资本存量之间的差距越大，企业当期投资越大，形成变加速度调整模式，如教材319页图5所示。 单从理论上讲，根据渐进调整假说，投资应该在第一年调整最为踊跃，以后逐年次之。不过，根据经验数据，这种动态调整过于硬性。现实生活中，投资需求变动以后，往往要花费二年时间才会达到高峰。这种现实生活中的投资调整的滞后性，可能是因为投资对影响合意资本存量的变化因素（如预期产量等）的反应滞后（理由是从预期产量的确定到最终的投资决策的形成都需要花费时间）。进一步可以设想中国企业的投资会在冲击滞后的第几年达到高峰，这一工作无疑对政府进行宏观调控适度的时间安排具有实际价值。 投资的时间安排与投资税收信贷——暂时性税收信贷适用期间投资率要高于持久性税收信贷条件下所进行的投资；而持久性税收变化要比暂时性变化对消费有更大影响（注意这点区别）。因而暂时性税收信贷是高度有效的反周期政策措施。参见教材316页