十单元中央银行货币政策二教程.pptVIP

1年期存款利率 金融机构贷款基准利率 资料1：2008年上半年货币政策从紧 央行为何不加息？ 资料2：央行提前回笼流动性，准备金率下调几无悬念 第四节 政策工具、操作指标、中间指标和最终目标之间的关系 一、货币政策工具与操作指标之间的关系 （一）法定准备金比率与操作指标之间的关系 一般情况下 中央银行货币乘数变化，银行信贷创造能力变化，货币供给量变化。 特殊情况下 中央银行改变法定准备金比率将影响准备金。 如果存款货币银行在中央银行提高法定准备金比率、超额准备金减少以后，补充超额准备金，则超额准备金增加、进而影响全部准备金增加。 法定准备金比率与基础货币的关系 一般情况下，并不能引起基础货币的变化，仅改变基础货币的结构（现金和准备金的相对比例）。 特殊情况下，基础货币变化。 法定准备金比率与短期利率的关系 假定存款货币银行持有的超额准备金的数量非常有限，当中央银行提高法定准备金比率以后，就不得不从同业市场拆入短期资金作暂时应付，由此引起同业市场的利率上升。 （二）再贴现率与操作指标之间的关系 再贴现率与操作指标的关系依靠的是资金价格和中央银行告示效应。 再贴现率与准备金的关系 一般情况下，将引起存款货币银行持有超额准备金的机会成本变化．改变超额准备金的数量．并影响全部准备金的数量。 特殊情况下，存款货币银行可能预期再贴现率还将进一步变化，并不急于改变超额准备金数量，也就对准备金没有影响。 再贴现率与基础货币的关系 再贴现率变化引起准备金变化。 存款货币银行从中央银行的借款数量变化，向非金融机构的贷款也会变化，导致流通中的货币变化．与准备金共同引起基础货币变化。 再贴现率与短期利率的关系 再贴现率的改变通过成本效应和告示效应共同影响短期利率。 （三）公开市场业务与操作变量之间的关系 公开市场操作与准备金的关系 如果中央银行是买入证券，将增加社会的现金或超额准备金，引起准备金增加。 反之，如是卖出证券，则是回收资金，引起准备金减少。 公开市场操作与基础货币的关系 准备金的增减引起基础货币的同方向增减 公开市场与短期利率的关系 在改变金融机构资产构成的同时，一般也将增加或减少同业市场的资金供给．引起短期利率变化。 二、操作指标与中间指标之间的关系 基础货币与货币供应量的关系：参见教材 基础货币与利率之间的关系 一般来说，基础货币较多将引起同业拆借市场利率下降，进而引起长期金融市场利率的下降。反之依然。 准备金与中间指标之间的关系 如果准备金的增加原因来自于中央银行资产负债的增减，将引起信用扩张，货币供给量增加。 反之，如果是因为准备金比率的提高或超额准备金的增加，则将引起存款的收缩，货币供应量的减少。 短期利率与中间指标之间的关系 根据预期假说理论，短期利率与长期利率同方向变。 三、中间指标与最终目标之间的关系 利率与最终目标之间的关系 利率降低通常是扩张性货币政策的结果，反映在最终目标上，与物价上涨、增长率提高和充分就业同方向变化。反之，则是紧缩性货币政策的结果，将引起最终目标的反方向变化。 货币供应量与最终目标之间的关系 货币供应量的增长就是扩张性货币政策，反之则是紧缩性货币政策。 货币政策的作用时滞 内部时滞:从制定政策到采取行动 认识时滞 从实行某政策的需要到央行认识到此种需要所耗费的时间 决策时滞 从认识到需要改变政策到提出新的政策 外部时滞从采取行动到对经济发生作用 操作时滞 从调整政策工具到对操作指标 中间目标发生作用 市场时滞 从中间变量发生反应到对目标变量产生作用 第五节 货币政策作用的传导机制 一、货币政策传导机制的含义及构成 货币政策传导机制的含义 货币政策传导机制（Transmission Mechanism），是指货币政策的各种措施的实施，通过经济机制内在的各种经济变量，影响到整个社会经济活动，从而实现最终目标的过程。 货币政策传导过程 经济变量传导的主线：货币政策工具→货币政策中介目标→最终目标； 机构传导的体状况：中央银行→金融机构(金融市场) →投资者(消费者) →国民收入。 二、货币政策传导渠道 传导机制的学派之争 凯恩斯学派： M↑→r↓→I↑ →AD↑→Y↑ 影响因素：货币政策对货币量的影响；货币量变化对利率的影响；利率对投资的影响；投资对收入的影响。 货币主义 M↑→AD↑→Y↑ 货币政策主要通过实际余额的变动来影响总需求和收入。 主要分类 投资渠道、消费渠道、国际贸易渠道 投资渠道 利率途径（传统的凯恩斯思想） M↑→ r↓→I↑→Y↑ 股票价格途径 托宾的Q理论：“Q”是指企业资本的市场价值和企业资本的重置成本的比值，换言之是企业股票的市场价格和购买资本品价格的比值。 如果Q很低，资本的市场价值低于资本价格，企业就可以在市场上收购原有企业的股票来扩大投资，整个经济中的新