高级财务管理 lecture 15.pptVIP

风险投资 风险投资的内涵 广义的风险投资是指对一切开拓性、创造性经济活动的资金投入。狭义的风险投资是指投资人将风险资本刚刚成立或快速成长的未上市新兴公司，在承担很大风险的基础上，为融资人提供成长期股权投资和增值服务，培育企业快速成长，数年后再通过上市、兼并或其他股权转让方式撤出投资，取得高额投资回报的一种投资方式。 风险投资的构成要素 风险技术：知识密集、能源和材料消耗低、效率高、开发周期短，对科技、经济、社会协调发展具有广泛深远意义的一类技术活尖端技术。 风险企业 风险资本 风险投资公司：为高新技术商品化、产业化和国际化服务，从开发成功的高新技术产品所获取巨额利润中获取风险利益。 风险资本市场参与者 （一）风险资本供给主体 1、富有家庭和个人 2、政府 3、机构 4、企业 （二）中介机构 1、风险投资机构 2、风险投资中介服务机构 （三）风险资本需求主体 风投运作过程 1.筹措资金：主要来源于政府投入、企业融资、个人投资和外资，增加了其筹措资金的难度。 2.选择项目：考虑的因素主要是创业者的素质、项目的经济性、技术的可行性。制定投资策略、设计投资组合结构、制定分步进行投资的计划、签订协议、明确权利和责任。 3.投入资金：注资、提供各种咨询和服务。 4.撤出资金：无论成功与否，只要退出时机到来 风险投资的运作过程 风险投资组织机构的类型*** 按法律制度与结构类型分 合伙制 公司制 契约型 合伙制 普通合伙制 普通合伙是指所有合伙人对合伙的亏损和债务承担无限连带责任。 在美国，普通合伙受《统一合伙法》（Uniform Partnership Act）调整；在我国，普通合伙企业由《合伙企业法》规范。 由于风险投资具有较高风险，普通合伙制的无限连带责任让一般投资者望而生畏，所以风险投资机构较少采用普通合伙制的组织形式。 有限合伙制 有限合伙是由承担无限连带责任的普通合伙人（General Partners)和承担有限责任的有限合伙人（Limited Partners)组成的合伙。 在有限合伙制风险投资机构中，有限合伙人提供机构所需的主要资金（99%），并以投资额为限对机构的亏损及债务承担有限责任，但不负责具体经营，有限合伙人（投资人）一般获得75%-85%的资本收益。 普通合伙人要承担筹集资金、投资项目决策、风险企业管理和资本退出等一整套的风险资金运作义务，在合伙机构中起着管理和协调作用。一般投入少量的资金（1%），但对合伙收益分配方面并不按投入的货币资本比例分配，普通合伙人通常每年可收取风险投资资金总额1%-3%的管理费，并在实现收益时获得15%-25%的资本收益。 公司制 从风险资金来源和产权关系的角度，可分为 政府主导型风险投资公司 附属型风险投资公司 独立的风险投资公司 契约型基金制 基金制的性质为独立的信托财产，不具有法人资格，所以又称为信托风险投资基金，简称信托基金制。 普遍采用管理权、保管权、受益权三权分立的基本框架来运作。 投资者为受益人，通过购买收益凭证的方式获取投资收益，对基金的重大决策通常不具有发言权，但可以依据信托契约对基金管理公司和托管公司享有直接诉讼权，实现监督基金运行的目的。 境外投资风险机构的选择 美国模式—有限合伙制占主导 目前，美国80%以上的风险投资都采用有限合伙制的组织形式；其次是契约型基金制，占总份额的19%；再次是公司制，仅占1%。 美国经验表明，有限合伙制通过有限合伙合同对普通合伙人的激励和约束机制，有效地解决了有限合伙人（投资者）与普通合伙人（风险投资家）之间的代理问题。除了固定的管理费收入，还能以1%资金的投入享有15%-25%左右的收益。 日本模式—附属型风险投资公司 日本以大金融机构、大企业集团附属的风投公司为主体，独立的私人风险投资公司发展相对滞后。主要采取两种组织形式： 一种是类似于美国小企业风险投资公司的半官方或准国家投资公司，通过低息贷款、提供担保、购买企业的股票、可转债的形式进行债权、股权融资； 另一种是银行、证券公司等金融机构开办的风险投资公司。目前银行所属风险投资公司风险资本额占整个行业的75%。 西欧模式—保守型的风险投资模式 英国的风险投资发展比较迅速，而法国和德国作为欧盟经济体中风险投资的典型，在法律机制上的保守与慎重，在一定程度上导致风投没有成长的温床，发展缓慢。 长期以来，德国推出的扶持创业企业和中小企业的政策始终以扩大银行信贷额度、改善信贷条件和提高信贷发放率为着眼点，造成企业对银行信贷的依赖心理。 台湾模式—独立的风险投资公司 股份公司形式，组织形态分三类 1.财团主导型，包括宏大