国开增国开及国开增金融债定价分析.PDF

17 国开04 （增5 ）、17 国开02 及 17 国开10 （增 1 ） 金融债定价分析 一、债券基本要素 17 国开04 17 国开05 17 国开10 债券名称 （增5 ） （增1） 期限 1 年 3 年 10 年 招标数量 65 亿 75 亿 120 亿 债券品种 固定利率 固定利率 固定利率 单一价格 单一价格 单一价格 招标方式 （荷兰式） （荷兰式） （荷兰式）招 招标 招标 标 2017-4-11 2017-4-11 2017-4-11 招标日期 9:30－10:30 9:30－10:30 9:30－11:10 缴款日 2017-4-13 2017-4-19 2017-4-13 承揽费/手续 0.00% 0.05% 0.15% 费 预计中标 3.45%-3.40% 3.85%-3.90% 3.97%-4.02% 情况 备注 二、宏观形势及市场分析 资金面分析。今日资金面延续宽松，早盘和长期资金均融出较多，价格也明显回 落。央行连续第十一天暂停公开市场操作，今日有100 亿元逆回购到期，当日净回笼 100 亿元。进入中旬，企业开始集中缴税，或对短期资金面造成一定的扰动因素，但 我们认为4 月的资金面整体以平衡偏宽松为主。 基本面分析。4 月7 日，中证登在官网披露了关于发布 《质押式回购资格准入标 准及标准券折扣系数取值业务指引 （2017 修订版）》有关事项的通知，新文件的主要 内容是要求债项AA+及以下评级的新发交易所信用债不能再入质押库，新规自文件发 布之日起正式适用，实行新老划断，存量债券不受影响。本次债券质押回购方案修订 的主要内容：1.债项评级AA+及以下的新发公司债不能再进入质押库。本次调整将质 押资格门槛上调到了债项评级AAA，同时要满足主体评级AA 且展望稳定或正面的要 求。从一季度发行情况，本次政策改革后，有一半左右的新发公司债丧失质押入库资 格。由于低评级发行人一般规模较小，如果按发行人数量计算，占比还会更高一些。 2.实行新老划断，存量债券不受影响，已有质押资格但未入库债券后续还可以随时入 库。本次规定采取新老划断，仅适用于4 月7 日（不含）后公布募集说明书的新发债 券。3.新规实行后，公司债与企业债入库门槛取得一致，区别是存量企业债已出库的 不得再入库，而存量公司债只要符合原门槛，可以随时入库。4.质押资格跟随债券评 级变动而变动，新老债券各自遵循各自门槛标准，但新老债券的标准券折扣系数取值 标准无差异。答记者问明确，存量信用债券在存续期间发生评级变动，其回购资格管 理将持续适用存量债券回购准入标准。即主体评级从AA-或AA 负面上调至AA 稳