国际油价震荡上行主基调已经形成-股.PDF

DEOI01 国际油价震荡上行主基调已经形成 摘要: 林 慧 资深分析师 021 linhui@ 国际原油上涨的表观利多因素主要集中在两个方面，弱势的美 元以及消费的复苏。 报告日期 2009 年10 月20 日 当前美元指数所处的位置75-77区间，历史上曾经出现过两次， 分别在07年底 08年初，以及08年9月份，而当时的国际油价， 如果同样以11 月合约为例来看的话，分别在80-90美元，以及 NYMEX 原油期货 11 月和美元指数走势对比 100-110 美元区间，均高于当前的国际油价。如果不考虑原油 本身供需面，仅从美元角度对比而言，当前的油价仍偏低于历 史同期水平。 由于不断出台利多的经济数据，美国股市道琼斯指数带领三大 股指持续走好，道指更是突破了万点大关。经济的好转，尤其 是股市的好转也使得全球资金的风险偏好重新回升，具有杠杆 告 报 点 热 效应的期货市场重新成为投资者选择的重要市场之一。 更重要的因素来自于其他几个方面。首先，我们认为此次油价 的上涨并非简单的原油本身的上涨，而是对全球未来经济复苏， 以及可能出现的通胀预期的先兆反映。 其次， 此次国际油价的上涨，是由近月合约带动，显示了复苏 的消费市场正逐渐对期货的价差结构产生渐进的影响，并很可 NYMEX 原油期货12 月合约和 11 月合约价差 能促使未来的国际油价重新转向近强远弱的格局。 第三，在 NYMEX 原油期权市场，绝大多数期权行权价格集中在 12月和1月的 80美元上面，其中12月合约的买权数量超过了 四万张，卖权则不到三万张，一旦这些期权合约被迫行权，由 此将导致油价新一轮的拉升行情。 我们认为当前国际油价突破 80 的走势并非偶然性，实则是对 09年全球经济未来走向很好的诠释。后市需要关注两个因素， 一个是短期因素，即NYMEX原油期货11月合约于周二到期后是 否会改变短期市场的强势格局，二是中长期因素，各国央行是 否会加息。总体来看