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外汇供需
24 國際金融 經濟全球化, 國際貿易、投資與借貸往來頻緊; 國際間往來, 多涉及不同國家貨幣之交換。 本章討論相關的外匯、匯率、國際收支、 外匯存底及匯率制度等國際貨幣金融議題。 24.1 外匯與匯率 外匯往來頻繁: 1995-2009 DFI由22億增為317億證券投資由27億增為214億美元 國際通貨: 美元、歐元、日元、英磅 外匯:可作國際支付工具的外國通貨 外匯存底: 央行的外匯保有量 (外匯準備) 匯率: 本國貨幣與外國貨幣間的兌換比例 升值: 匯率下跌=外國貨幣的價值下降 =本國貨幣升值 (反之為貶值) 有效匯率: 一國貨幣與幾個主要貿易國貨幣的兌換率之變化之加權平均 24.2 外匯供需與國際收支表 24.2.1 外匯供需決定因素 (錢進=供給; 錢出=需求) 商品: 進出口 ? 基本面 人員: 旅遊、留學、商務、派駐 報酬: 投資、貸款、勞務之報酬 移轉: 援助 / 贈予 投資: 外人直接投資 (FDI)、證券投資 還債: 債務清償 投機: 套利、避險、攻擊 ? 非常大 央行: 介入 (進場) 24.2.1 外匯供需 匯率與外匯數量: 需求負斜率;供給正斜率 24.2.2 國際收支表 進出口 f.o.b. 所得淨額包括央行外匯存底孳息 準備: 負表國際收支盈餘;正數=赤字 24.3 外匯存底 24.3.1 外匯存底的變動與成本1. 外匯存底的變動來源:國際收支;孳息; 外匯兌換損益2. 成本:生產供外國使用、貨幣增加、升值 24.3.2 外匯存底的功能與管理孳息(央行無本生意)、央行運用以穩定匯率 24.4 匯率之決定 均衡匯率:如圖2 匯率變動:正常的進出口等,如圖3 央行進場干預:如圖3 其他因素:2004年全球外匯交易量367兆美元全球貿易量 70兆美元 (約只占1%多一點)?99%的貿易以外,如投機(熱錢) (見24.2.1節) 1997年台灣熱錢 資金在國際上自由移動? 均衡匯率 供需變動,改變均衡匯率 24.5 匯率制度 匯率穩定:台灣央行貨幣政策所關注的問題 匯率制度可簡單分: 固定匯率制度,與浮動匯率制度;但目前許多國家採取的是管理浮動匯率制度 24.5.1 固定匯率 (Bretton Woods system) 央行以指定之匯率無限制地買入或賣出外匯 利:減少避險、投機 弊:匯率偏高 (本國幣值低估) 的問題 (圖4) 固定匯率下的問題 24.5.2 浮動匯率 匯率則完全由外匯市場上的供需力量決定中銀行不予干預 (圖5) 利弊 (與固定匯率相反) 24.5.3 管理浮動匯率(也叫污濁的浮動 dirty floating) 匯率由市場決定, 但央行時常介入影響之制度 利:有彈性;消除短暫的、劇烈的波動 弊:無法長期逆勢,可能小不忍而亂大謀;被動影響國內貨幣供給 24.5.4 匯率制度影響貨幣自主性 央行進場買賣外匯,會影響國內貨幣供給量 不同的匯率制度,貨幣自主性最高:浮動匯率次之:管理浮動匯率最低:固定匯率 沖銷 (沒有自主性,就難有貨幣政策;但這有時反而是好事,因為貨幣政策可能壞了事。) 圖5: 國外物價上漲對匯率之影響 24.6 台灣的國際收支與匯率制度 制度:機動匯率=管理浮動 外匯存底:多 (總量/人均) 歷史 外匯管制的年代 1985年以來:多有盈餘 1987放寬管制 短期政治波動,大量外匯外逃:1995 央行措施 緩慢升值政策 緩慢升值政策 1980年代中間,央行的「緩慢升值」政策誘使國內外投資者大量匯入美元。 投機就是套利的行為。若未涉及不法行為, 投機與個人追求效用最大, 或者廠商追求利潤最大之行為, 並無差別。 附錄A:國際收支與國民所得 中央銀行持有國外金融性資產淨額=外匯存底 經常帳餘額CACA ≡ GNP + TR ? (C + I + G ) CA 0, 經常帳順差; CA 0, 經常帳逆差 貿易餘額(亦稱淨出口, net export) 為:貿易餘額= X ?M = GDP ? (C + I + G ) CA = (X ?M ) + F + TR (F 國外要素所得淨額)淨出口0, 稱貿易順差, 0 則稱貿易逆差 平衡:CA=ΔβF+ΔR 附錄B:購買力平價(Purchasing PP) 兩國貨幣購買力相等的條件, 稱為購買力平價 購買力平價條件不一定成立, 因為: 套利需要成本; 政府有管制; 消費者沒有充分資訊; 貿易財難套利 pD = spF ? s=pD / pF ?Δs=ΔpD / pD-ΔpF / pF 大麥克指數 以PPP計算的GDP vs. 以匯
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