外汇供需.PPT

24 國際金融 經濟全球化, 國際貿易、投資與借貸往來頻緊; 國際間往來, 多涉及不同國家貨幣之交換。 本章討論相關的外匯、匯率、國際收支、 外匯存底及匯率制度等國際貨幣金融議題。 24.1 外匯與匯率 外匯往來頻繁: 1995-2009 DFI由22億增為317億證券投資由27億增為214億美元 國際通貨: 美元、歐元、日元、英磅 外匯:可作國際支付工具的外國通貨 外匯存底: 央行的外匯保有量 (外匯準備) 匯率: 本國貨幣與外國貨幣間的兌換比例 升值: 匯率下跌=外國貨幣的價值下降 =本國貨幣升值 (反之為貶值) 有效匯率: 一國貨幣與幾個主要貿易國貨幣的兌換率之變化之加權平均 24.2 外匯供需與國際收支表 24.2.1 外匯供需決定因素 (錢進=供給; 錢出=需求) 商品: 進出口 ? 基本面 人員: 旅遊、留學、商務、派駐 報酬: 投資、貸款、勞務之報酬 移轉: 援助 / 贈予 投資: 外人直接投資 (FDI)、證券投資 還債: 債務清償 投機: 套利、避險、攻擊 ? 非常大 央行: 介入 (進場) 24.2.1 外匯供需 匯率與外匯數量: 需求負斜率；供給正斜率 24.2.2 國際收支表 進出口 f.o.b. 所得淨額包括央行外匯存底孳息 準備: 負表國際收支盈餘；正數=赤字 24.3 外匯存底 24.3.1 外匯存底的變動與成本1. 外匯存底的變動來源：國際收支；孳息； 外匯兌換損益2. 成本：生產供外國使用、貨幣增加、升值 24.3.2 外匯存底的功能與管理孳息(央行無本生意)、央行運用以穩定匯率 24.4 匯率之決定 均衡匯率：如圖2 匯率變動：正常的進出口等，如圖3 央行進場干預：如圖3 其他因素：2004年全球外匯交易量367兆美元全球貿易量 70兆美元 (約只占1％多一點)?99％的貿易以外，如投機(熱錢) (見24.2.1節) 1997年台灣熱錢 資金在國際上自由移動？ 均衡匯率 供需變動，改變均衡匯率 24.5 匯率制度 匯率穩定：台灣央行貨幣政策所關注的問題 匯率制度可簡單分: 固定匯率制度，與浮動匯率制度；但目前許多國家採取的是管理浮動匯率制度 24.5.1 固定匯率 (Bretton Woods system) 央行以指定之匯率無限制地買入或賣出外匯 利：減少避險、投機 弊：匯率偏高 (本國幣值低估) 的問題 (圖4) 固定匯率下的問題 24.5.2 浮動匯率 匯率則完全由外匯市場上的供需力量決定中銀行不予干預 (圖5) 利弊 (與固定匯率相反) 24.5.3 管理浮動匯率(也叫污濁的浮動 dirty floating) 匯率由市場決定, 但央行時常介入影響之制度 利：有彈性；消除短暫的、劇烈的波動 弊：無法長期逆勢，可能小不忍而亂大謀；被動影響國內貨幣供給 24.5.4 匯率制度影響貨幣自主性 央行進場買賣外匯，會影響國內貨幣供給量 不同的匯率制度，貨幣自主性最高：浮動匯率次之：管理浮動匯率最低：固定匯率 沖銷 (沒有自主性，就難有貨幣政策；但這有時反而是好事，因為貨幣政策可能壞了事。) 圖5: 國外物價上漲對匯率之影響 24.6 台灣的國際收支與匯率制度 制度：機動匯率=管理浮動 外匯存底：多 (總量/人均) 歷史 外匯管制的年代 1985年以來：多有盈餘 1987放寬管制 短期政治波動，大量外匯外逃：1995 央行措施 緩慢升值政策 緩慢升值政策 1980年代中間,央行的「緩慢升值」政策誘使國內外投資者大量匯入美元。 投機就是套利的行為。若未涉及不法行為, 投機與個人追求效用最大, 或者廠商追求利潤最大之行為, 並無差別。 附錄A：國際收支與國民所得 中央銀行持有國外金融性資產淨額=外匯存底 經常帳餘額CACA ≡ GNP + TR ? (C + I + G ) CA 0, 經常帳順差; CA 0, 經常帳逆差 貿易餘額(亦稱淨出口, net export) 為:貿易餘額= X ?M = GDP ? (C + I + G ) CA = (X ?M ) + F + TR (F 國外要素所得淨額)淨出口0, 稱貿易順差, 0 則稱貿易逆差 平衡：CA=ΔβF+ΔR 附錄B：購買力平價(Purchasing PP) 兩國貨幣購買力相等的條件, 稱為購買力平價 購買力平價條件不一定成立, 因為: 套利需要成本; 政府有管制; 消費者沒有充分資訊; 貿易財難套利 pD = spF ? s=pD / pF ?Δs=ΔpD / pD－ΔpF / pF 大麥克指數 以PPP計算的GDP vs. 以匯