投资增速下滑收窄.docVIP

 1.投资增速下滑收窄 固定资产投资增速继续下滑。1-12月，固定资产投资完成额累计50.2万亿，累计同比增长15.7%，较1-11月下降0.1个百分点，创2002年2月以来的新低。 从三大产业来看，第三产业投资增速持续上升，第二产业小幅回落，第三产业回落较大。1-12月第一产业投资累计同比增长33.9%，增速较1-11月上升4个百分点，第一产业的投资增速的上升反映了政策对于“三农”的扶持；第二产业投资增速累计同比增长13.2，较1-11月回落0.1个百分点，产能过剩与需求不足导致第二产业的投资增速持续回落，预计这种趋势将短期内继续延续下去；第三产业投资增速累计同比增长16.8%，较1-11下降0.3个百分点。 第一产业、第二产业、第三产业在投资中所占份额大约为2.4%、41.5%、56.1%。第二产业投资增速继续保持回落，但是跌幅有所收窄，主导投资增速下降的主导因素由第二产业向第三产业转变。需求不足的冲击在向服务业扩散。 房地产投资增速继续下滑，制造业投资增速保持稳定，基建投资增速维持高位。1-12房地产投资继续保持下滑，累计同比增长10.5%，较1-11月下滑1.4个百分点；制造业固定资产投资增速累计同比增长13.5%，较1-11月持平；基础建设投资累计同比增长20.29%，较1-11月下滑0.59个百分点。 投资中三大块房地产、制造业、基建投资中最明显的变化就是制造业投资增速停止下滑，制造业投资累计同比增速连续三个月保持在13.5%，受产能过剩与需求不足压制，企稳之后难有回升出现，制造业PMI显示制造业补库存容易去库存艰难，产成品需求的不足压制生产与原材料采购，制造业投资增速仍处于寻底过程中。 预计未来投资增速仍将继续下滑，但下滑幅度收窄。市场对于房地产投资下滑的预期较为一致，制造业投资增速的企稳降低了基建投资的压力。随着制造业投资增速的企稳，基建对冲部分房地产的下滑，未来投资增速虽然仍将继续下滑，但是下滑幅度会有所收窄。 图1：固定资产投资完成额 资料来源：wind，大通证券研究发展部 图2：固定资产投资完成额：三大产业 资料来源：wind，大通证券研究发展部 图3：固定资产投资完成额：制造业、基础设施建设、房地产 资料来源：wind，大通证券研究发展部 2.房地产保持下滑 房地产投资增速下滑幅度收窄，房地产价格继续下跌。1-12月，房地产开发投资完成额累计同比增长10.5%，较1-11月下滑1.4个百分点，房地产投资增速下滑幅度扩大，创2009年9月以来的新低。 12月百城房价指数同比下跌2.69%，较11月回落1.12个百分点；环比下跌0.44%，跌幅较11月收窄0.06个百分点，环比连续8个月下跌。环比上涨的城市为30个，较11月增加7个城市，下跌的城市为70个。 住宅、办公楼、商业营业用房均保持下滑。1-12月住宅投资累计同比增长9.2%，较1-11月回落1.3个百分点；办公楼投资累计同比增长20.1%，较1-11月回落1.9个百分点；商业营业用房投资累计同比增长21.3%，较1-11月回落3.3个百分点。办公楼和商业营业用房在短暂投资增速回升之后再度快速下滑。 新开工、施工与竣工累计同比增速集体下降，销售同比跌幅收窄。1-12月新开工面积累计同比下跌10.7%，较1-11月扩大1.7个百分点；施工面积累计同比增长9.2%，较1-11月回落0.9个百分点；竣工面积累计同比增长5.9%，较1-11月回落2.2个百分点。在2014年10月出现了新开工、竣工与施工回暖的迹象，主要受到10月销售旺季的影响，在这一影响过后，到12月新开工竣工施工数据再度恶化。 1-12月销售面积累计同比下跌7.6%，跌幅较1-11月缩小0.6个百分点；销售面额累计同比下跌6.3%，跌幅较1-11月缩小1.5个百分点。 预计房地产市场下滑或加剧。从月度数据来看，房地产依然保持下滑态势，百城房价指数环比下跌速度未出现收窄迹象，下跌趋势保持良好。市场主体对房地产价格的预期发生了根本性转变，由于房地产市场规模庞大，整体市场的预期一旦形成将很难在短期内发生变化。2014年4季度对于地产的扶持力度可谓是前所未有，但是数据显示效果非常微弱。投机需求消退之后，刚性需求难以维持地产业的供需平衡，房地产价格将进一步下跌，下滑或加剧。 图4：房地产投资、住宅投资 资料来源：wind，大通证券研究发展部 图5：百城住宅价格指数 资料来源：wind，大通证券研究发展部 图6：住宅、办公楼、商业营业用房 资料来源：wind，大通证券研究发展部 图7：房屋施工、新开工、竣工面积 资料来源：wind，大通证券研究发展部 图8：房屋销售 资料来源：wind，大通证券研究发展部 3.消费增速小幅回升 名义与实际消费增速小幅回升。12月全社会消费品零售总额2.58万亿，