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M1、M2 即将见底 ——11 月金融数据点评 联系人：宏观及固定收益研究组 日 期：2011 年 12 月 16 日 要点： 内 11月14日，央行网站公布了11月份金融统计数据，数据显示，广义货币M2增长12.7%，狭 义货币M1增长7.8%；当月人民币贷款增加5622亿元，当月人民币存款增加3247亿元。 部 一、M1、M2探底速度放缓 M1、M2继续探底，但探底速度明显放缓。我们预计，M1、M2已经进入筑底的阶段，随着货 币政策的微调及新增信贷的放松，预计明年一季度M1M2将出现触底回升。 资 企业存款的同比少增是M1继续下滑的主要原因，另外，无论从M2与M1的剪刀差还是从M1与 M2的比值来看，存款定期化的程度仍然比较严重，经济活力仍显不足。 二、新增信贷低于市场预期 料 11月新增信贷5622亿，低于我们6000亿元的预期。前11个月的新增信贷额度为6.84万亿， 我们认为，实现全年 7.5 万亿的新增信贷目标有一定的难度，预计12月新增信贷为6000亿，全 年的新增信贷将7.4万亿。 中长期信贷的减少，尤其是企业中长期贷款的大幅减少，是造成新增信贷减少的主要原因。 11月，非金融企业新增贷款仅813亿元，较10月份的2370亿元大幅减少。居民中长期贷款有小 幅反弹，与10月房地产销售小幅反弹有一定的关系，但我们认为，居民中长期贷款将持续低迷， 不排除明年继续萎缩的可能。 票据贴现利率的下降，使票据融资额由负转正。短期贷款保持稳定，变动较小。 三、存款减少主要由居民存款表外转移引发 11月人民币存款增加3247亿元，同比少增2626亿元。主要是财政存款的提前释放以及企业 存款的少增造成。另外，居民存款从上个月的-7272亿元转为2703亿元，表明居民存款向表外 流出的趋势有所减缓。 1 一、M1、M2探底速度放缓 11 月末，广义货币(M2)余额 82.55万亿元,同比增长 12.7%，比上月末低 0.2 个百分点；狭义货币 (M1)余额28.14 万亿元,同比增长 7.8%，比上月末低 0.6 个百分点；流通中货币(M0)余额 4.73 万亿元, 同比增长 12.0%。当月净投放现金 738 亿元，同比多投放 133亿元。 1、M1、M2探底速度有所放缓 11月M1、M2继续下探，符合我们之前的预期。 从二者的下滑速度来看，8-10月M1增速分别为11.2%、8.9%、8.4%、7.8%。11月 M1同比比上月末 低0.6个百分点，10月同比较9月末低0.5个百分点，10月、11月下滑速度相当，均远低于9月份2.3个百 分点的下探，显示M1的下跌速度已经趋缓。 图表