次级房贷.PPTVIP

* * 第5章 次級房貸市場 Subprime Mortgage Markets 大綱 前言 次級房貸的演變 次級房貸的設計 次級房貸證券化 連結擔保債權憑證 結論 前言 次級房貸存在於市場並非始於近幾年，但為何”次貸風暴”這個名詞於2007年中盤旋於耳邊? 甚至影響層面從單一地區衍生為全球性金融危機，至於如何產生化學性變化，導致前所未見的景氣衰退情況，令人恐慌由未知的時間橫軸與損失金額縱軸形成的範圍。 前言 所以在這章節希望藉由簡扼的簡介次級房貸市場的演變與設計、並描述次級房貸證券化的程序以及與擔保債權憑證金融創新商品連結的過程。 藉此方法來認識“次貸風暴”形成原因。 次級房貸的演變 次級房貸 美國抵押貸款市場按其信用授信準則，一般分別為次級(Subprime)抵押貸款、介於中間的Alt-A抵押貸款、優質(Prime)抵押貸款，主要判斷依據為FICO個人信用評分。 FICO:此為Fair Isaac Corporation所設計用來量化個人信用風險的評分。 評分基準：還款歷史（35％）,信用歷史（15％）,債務總額（30％）,債務成分（10％）,最近申請貸款次數（10％）,最低分300,最高分850. 次級房貸的演變 次級房貸 次級房貸是指提供給一群信用評等不佳、收入較低、無相關貸款文件證明或是還款能力相對薄弱之購屋者之貸款。 通常個人信用分數為620分以下，針對無法透過正常管道取得貸款的人是一種針對以上情況而特別推出的房貸業務，也由於其風險比一般借款者高，所以所面對的利率也會較高，用以彌補放款者的借貸風險。 次級房貸的演變 次級房屋貸款市場演變 次級房貸市場發展背景，是美國政府為了實現美國夢“住者有其屋”這個理念，進而推動此市場來間接達成目標，以致使信用記錄不佳、經濟情況相對弱勢的借款者得有機會融資購屋，提高房屋自有率。 次級房貸的演變 次級房屋貸款市場演變 大環境條件的配合下: 1.利率被聯準會屢次調降在相對低點，造成非 理性的 繁榮時期，閒置資金將促使對高風險金融商品胃納 容量大開，更多投資者願意承受高風險而獲得高報 酬。 2.持續增值的房屋價格或是資產權益(抵押品市價與未 償還本金之差額)持續為正值情況，借款者將依其增 值空間進而重新融資。 次級房貸的演變 次級房屋貸款市場演變 金融機構競爭次貸市場過程，面對的貸款者有別於優質房貸者，所以採用異於傳統方式，例如將未來借款者所面臨的利率風險模糊化，或將一切的隱含價值押注在未來房屋的增值性。 但是，當市場利率上升及房市下跌時，因抵押品價值降低所引起的貸款償付意願能力問題，及消費者流動性衝擊所導致的財務支付能力問題，將導致更多違約的發生。 次級房貸的設計 次級房貸有其特殊性質，所以貸款創始時有特別考量，一般偏向掠奪式的次級房屋貸款，有三種特性: 1.大部分的次級房貸為指數型房貸 ，主要像是 “2/28或是3/27”的混合型指數型房貸。 2.貸款創始會給予極低利率，在重設日時改為 浮動利率，通常造成借款者明顯的支付負擔。 3.須有提前清償罰款。 次級房貸證券化 次級住宅抵押貸款證券 次級房貸所需資金的主要融資方法並非源自於貸款機構的存款，而是透過證券化的過程取得，將個別戶次級房貸契約集合形成資產池後，再透過包裝並移轉給特殊目的機構，用以發行次級住宅抵押貸款證券籌資。 次級房貸證券化 次級住宅抵押貸款證券 發行者會利用證券內部構造來進行信用增強 1.優先/次順位架構:以六個次順位等級來支撐 保護優先順位等級，以便達到AAA的水準。 2.超額利差/超額擔保複合架構:超額利差是指 資產池收到的利息超出應付給證券投資人的 利息、超額擔保是指用來擔保證券發行的貸 款資產池總額度超過證券發行的總金額。 次級房貸證券化 次級住宅抵押貸款證券結構 資料來源: Kevin Kendra (2007). 次級房貸證券化 次貸住宅抵押貸款結構與現金流 連結擔保債權憑證 擔保債權憑證 擔保債權憑證按照它的資產區分為兩種。 1.由債券工具所構成的擔保債券憑證 (Collateralized Bond Obligation : CBO) 2.由銀行貸款所構成的擔保貸款憑證 (Collateralized Loan Obligation : CLO ) 擔保債權憑證是透過特殊目的機構來購買收益資產組合而形成資產池，經包