大宗商品专题报告：商品比价关系的信号.pdfVIP

宏观经济|专题报告 2018 年4 月18 日 证券研究报告 zhe Tabl e_Title 商品比价关系的信号 大宗商品专题报告 Table_Summary 报告摘要：  金油比：市场风险偏好与通胀的度量衡。 原油：全球通胀主要推动者。原油直接影响主要经济体的 PPI 口径通 胀，并通过直接和间接两种方式影响全球主要经济体的CPI 口径通胀。 值得注意的是，原油与其他大宗商品的差异在于原油处于最上游，其 价格变化往往引起其他商品运输成本及生产成本的变化。这也是油价 Table_Aut hor 与PPI 高度相关，并且可以影响CPI 非能源分项的主因。 分析师： 张静静 S0260518040001 黄金：货币属性定价商品。黄金具有商品属性、货币属性和金融属性， 010 其价格锚在于其货币属性；黄金抗通胀功能和避险功能的本质在于不 升息的黄金与资本回报率（实际利率）呈现负相关性，根本上也反映 zhangjingjing@ 了拥有货币属性的黄金可被视为一般等价物。 金油比价：通胀与市场风险偏好的持续均衡。原油影响通胀、黄金跟 Table_Report 相关研究： 随通胀，多数时间金油比在相对稳定的区间波动。但黄金走势相对原 油滞后，在经济复苏到过热阶段金油比多数回落，滞胀到衰退阶段金 如果贸易保护措施并非经济 2018-03-25 油比多数走高。此外，原油属于风险资产、黄金属于避险资产，因此 政策 受到地缘政治、市场风险偏好、原油异常供给以及极端货币政策等因 素影响，金油比偶尔也出现异常波动。 鲍威尔暗示美国或应“脱虚向 2018-03-22 实”  金银比：全球特别是美国通胀前景的度量衡。 非农提振信心；时薪缓解压力 2017-03-10 与黄金相比，白银具有更强的通胀属性。大概率