新基金法时代 私募松绑谋转型.doc

　　新基金法时代 私募松绑谋转型 　　“我们过去是有身份的人，现在终于成了有身份证的人了。” 有私募业人士如此调侃。 　　经过一番博弈之后，修订之后将于今年6月1日开始实施的《证券投资基金法》(下称《基金法》)正式将私募基金纳入法律监管范畴。在取得了合法“身份证”的同时，私募基金开展业务时也将享受税收、开户以及发行公募产品等政策。 　　这给整个私募基金的发展带来了很大的影响，转型、创新和强化特色，也成为目前阳光私募需要思考的重要问题。 　　“私募基金发展的最好时期已经到来。” 全国人大财政金融委员会法案室前主任、新基金法修改小组成员朱少平在上周五召开的国金证券“第五届中国私募基金年会”上表示。 　　阳光私募组织形式将变 　　提起“私募基金”，人们最先想到的就是目前通过信托渠道发行的阳光私募。信托业协会数据显示，截至去年四季度末，证券信托二级市场的总规模已达1718亿元，同比上升37.57%。这其中包括了一批中国A股二级市场私募中发展最规范、规模和公司治理均位居行业前列的私募基金管理公司。 　　不过，朱少平解释称，这部分所谓的“阳光私募”并不在《基金法》涵盖的范畴中。由于阳光私募的产品大多借道信托发行，在监管权归属上，它们由银监会监管。 　　私募基金不得不取道信托面世的主要原因在于，涉及到投资者托管问题，私募基金必须在中国证券登记结算有限责任公司(下称“中登公司”)开设证券账号。但此前中登公司的开户处于暂停状态，只有信托公司拥有一批存量账户。私募基金不得不借用这些账号，并且缴纳高昂的使用费。 　　目前，中登公司的开户工作已经恢复，随着《基金法》的实施，私募基金无需通过信托公司也可以开设账户。以《基金法》规定的组织形式成立的私募基金，在税收、人数限制等方面均有一定的优惠政策。业界普遍预计，在不久的将来，私募基金或将改变发行的组织形式，目前借道信托成立的“阳光私募”或将逐步被淘汰。 　　朱少平强调，由于基金在法律上属于财产，因此不需要缴纳任何费用，所产生的费用将由投资者自行缴纳或者基金管理人代为缴纳。 　　此外，按照新的组织形式成立的私募基金，在投资范围上已有所放开。此前，对于“PE基金是否入法”的问题业界曾有过激烈的争论，25家PE机构协会曾联合反对“入法”。但朱少平解释，最终《基金法》通过在投资范围上增加了“国务院监管部门认定的其他证券”这一变通方式来纳入私募股权基金。 　　在投资者人数中，新的组织形式的私募基金可以募集的合格投资者人数达到“200人”，超过了有限责任公司和有限合伙公司“50人以下”的规定，并且规定基金财产可以转让。 　　转型方向 　　最重要的是，《基金法》规定，在基金业协会注册之后，符合一定条件的私募基金将来可以发行公募产品。证监会随后出台了相关文件，将有资格发行公募产品的私募基金门槛设定在“成立3年以上，注册资本不低于1000万元，管理规模不低于20亿元”等。按照这一门槛，已经有数十家私募管理机构符合该规定。 　　朱少平透露，目前基金业协会的入会门槛也在“20亿元”，将来这一门槛有望降低。目前私募基金对于向基金业协会申请注册较为踊跃，截至目前，已有62家参与二级市场和私募股权投资的私募管理机构在基金业协会注册。 　　而这些私募机构的兴趣或在发行公募产品上。一位参加私募年会的上海私募基金人士对《第一财经日报》表示，自己所在的机构对发行公募有兴趣，不过目前还在探讨未来将如何运作。 　　除了《基金法》带来的影响外，经过多年的发展，私募基金也经历了一些“成长的阵痛”，去年曾经历过多次产品集中清盘的案例。经历这些调整，私募基金的策略和投资方法也出现分化，创新已成为业界思考较多的热点问题。这其中，既有志在提供股票、债券、股权等综合性投资服务的大型私募机构;也有专注于结构化、量化、稳健等多种不同策略的小而精的私募机构。根据自身的特色，私募产品的创新也不断涌现，分级、套利、对冲等多种产品层出不穷。