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（三）复合杠杆企业风险 由于复合杠杆作用使每股利润大幅度波动而 造成的风险，称为复合风险。 第三节　　资　本　结　构 一、资本结构的概述 （一）资本结构的概念 资本结构是指企业各种资本的构成及其比例关系。 资本结构　广义－指全部资本结构 　　　　　　狭义－指长期资本结构 资本结构问题总的来说是负债资本的比例问题，即负债在企业全部资金中所占的比重。　　　　　　　　　　　　　　　 （二）资本结构中负债的意义 １、一定程度的负债有利于降低企业资本成本。 ２、负债筹资具有财务杠杆作用。 ３、负债资金会加大企业的财务风险。 （三）最优资本结构 ＊最优资本结构是指在一定条件下使企业加权 平均资本成本最低，企业价值最大的资本结构。 二、息税前利润－每股利润分析法 一方面，研究资本结构，不能脱离企业的盈利能力。 另一方面，确定资本结构，它对股东财富的影响。 ＊将以上两方面联系起来，分析资本结构与每股利润之 间的关系，进而来确定合理的资本结构的方法叫息税前 利润－每股利润分析法（EBIT－EPS分析法）。 每股利润分析法 EBIT 股票筹资 债务筹资 无差别点 EPS EBIT0 ［例］华特公司目前有资金75万元，现因生产发 展需要准备再筹集25万元资金，这些资金可以利 用发行股票来筹集，也可以利用发行债券来筹集。 华特公司原资本结构和筹资后资本结构情况如下： （注：发行新股，每股发行价25元，发行10000股） 　　　华特公司资本结构变化情况表　 单位：元 筹 资 方 式　 原资本结构　　增加筹资后资本结构 　　　　　　　　 　　　 增发普通股(A)　增发公司债(B) 公司债(8%)　 100 000 100 000 350 000 普通股（面值10元）200 000 300 000 200 000 资本公积 250 000 400 000 250 000 留存收益 200 000 200 000 200 000 资金总额合计 750 000 1 000 000 1 000 000 普通股股数 20 000 30 000 20 000 　 华特公司不同资本结构下的每股利润　单位：元 　 　　项 　目　　　　　　增 发 股 票　　　增 发 债 券 预计息税前利润（EBIT）　　200 000 200 000 　减：利息 8 000 28 000 税 前 利 润 192 000 172 000 　减：所得税（50％） 96 000 86 000 净 利 润 96 000 86 000 普通股股数 30 000 20 000 每股利润（EPS） 3.2 4.3 ＊计算每股利润无差异点的计算公式： 　　　　－　每股利润无差异点处的息税前润 I１，I２　　－　两种筹资方式下的年利息 D１，D２　　－　两种筹资方式下的优先股股利 N１，N２　　－　两种筹资方式下的流通在外的普通股股数 EBIT68000时　利用负债筹资较为有利 EBIT＝68000时　两种方法无差别 EBIT68000时　应发行普通股 三、比较资本成本法 比较资本成本法是指企业在作出筹资决策之前， 先拟定若干个备选方案加权平均的资本成本， 并根据加权平均资本成本的高低来确定资本结构 的方法。 ［例］华光公司原来的资本结构如下表。 普通股每股面值１元，发行价格10元，目前价格也为 10元，今年期望股利为1元／股，预计以后每年增加 股利