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第八章 综合资本成本和资本结构 本章要点：  1、资本成本及其计算； 2、加权平均资本成本与边际资本成本的计算； 3、经营杠杆与财务杠杆及总杠杆； 4、每股收益无差别点及最佳资本结构。 一、综合资本成本 复习：1、资本成本的含义和内容 企业筹集资金和使用资金所付出的代价。 包括（1）资金筹集费用：发行费、手续费、印刷费等 （2）资金使用费：利息、股利、租金 2、资本成本的计量?K=D/（P-F）= D/[P（1-f）] 3、资本成本： 个别资本成本-各种不同筹资方式的成本 综合资本成本-企业各种长期资金的平均成本和新增资金的 边际资金成本 边际资本成本-企业筹资额每增加一个单位所引起的资金成 本的变动 加权平均资本成本--企业各种长期资金的平均成本 加权平均资金成本实际上是个别资金成本的加权平均数。其计算公式为： Kw=∑WjKj 权数Wj 可以按照筹资额的账面价值为比例确定，也可以按照市场价值或目标价值确定。 【例】飞达公司需筹措4000万元的资金，拟采用银行借款和发行债券各筹资1200万元，其余采用普通股筹资。已知借款的年利率为12%，无筹资费用；债券的票面利率为13.5%，筹资费率为1.5%；发行股票的资本成本估计为15%。设该企业为盈利企业，不免税，所得税税率为33%。 要求（1）分别计算该企业借款和发行债券的资本成本； （2）计算该企业筹集4000万元资金的全部资本加权平均资本成本。 【解答】（1）借款的资本成本K=12%×（1-33%）=8.04% 债券的资本成本K=13.5%×（1-33%）÷（1-1.5%）=9.18% （2）全部资本加权平均资本成本 K=(1200×8.04%+1200×9.18%+1600×15%)÷4000=11.17%。 3、边际资本成本 思考：随着企业负债比率的提高，债务资本和权益资本的边际资本成本是递增的还是递减的？（花费一定的资本成本只能筹集到一定限度的资金，超过这一限度筹集资金就要多花费资金成本，引起原有资金成本的变化 ） 边际资金成本一般按下列程序计算： （1）确定一个目标资本结构，即各种筹资方式筹资额的比例。 （2）计算筹资突破点---各种筹资方式下成本发生变动的最大筹 资总额。等于： 可用某一特定成本筹集到的最大资金额 该种资金在资本结构中所占的比重 （3）按确定的筹资突破点由小到大的顺序确定若干组合范围。 （4）计算不同组合范围的边际资金成本。 【例】飞达公司拥有长期借款1000万元，普通股3000万元。公司拟筹集新的资金2000万元，并维持目前的资本结构。随筹资额增加，各种资本成本的变化如下表.要求：计算各筹资突破点及各筹资范围的边际资本成本。 资金种类 新筹资额 资本成本 长期借款 400万元及以下 4% 400万元以上 8% 普通股 750万元及以下 10% 750万元以上 12% 【解答】（1）首先确定各种筹资方式的筹资比重： 长期借款在目前资本结构中所占比例：1000/（1000+3000）=25% 普通股在目前资本结构中所占比例：3000/（1000+3000）=75% （2）计算筹资突破点： 长期借款的筹资突破点为 400÷25%=1600万元 普通股的筹资突破点为 750÷75%=1000万元 （3）计算各个筹资总额区间的边际资本成本： 筹资总额在1000万元以下的边际资本成本=25%×4%+75%×10%=8.5% 筹资总额在1000—1600万元之间的边际资本成本 =25%×4%+75%×12%=10% 筹资总额在1600万元以上的边际资本成本 =25%×8%+75%×12%=11% 二、本量利关系 （一）成本习性分析 成本与业务量之间的依存关系 1、一种不同于财务会计的成本分类方法。 固定成本。业务量在一定范围内变动时，其成本总额固定不变的成本。 变动成本。成本总额与业务量成正比例变动的成本。 混合成本。半变动成本；半固定成本 成本分解：C=F+vQ 高低点法；回归分析法等。? 现实中的企业财会部门能够提供固定成本和变动成本的资料吗？ （二）边际贡献（率） 1、边际贡献是指销售收入扣除变动成本后的差额。它不是企业的利润；边际贡献应该补偿固定成本以后，才形成利润（税前利润）； 2、边际贡献有三种表现形式： 单位边际贡献m= s—v 边际贡献总额M=sQ—