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2013年啤酒企业增发股票风险分析报告 一、市场风险 2 （一）竞争风险 2 （二）市场分割风险 2 二、经营和管理风险 3 （一）原材料价格波动风险 3 （二）销售季节性波动风险 4 （三）子公司管理风险 4 （四）收购风险 5 三、政策风险 5 （一）行业政策风险 5 （二）环境保护政策风险 6 四、产品质量及食品安全风险 6 五、募集资金投向风险 7 一、市场风险 （一）竞争风险 中国目前已成为全球最大和最具有发展潜力的啤酒市场，同时也是竞争最激烈的啤酒市场之一。随着行业整合的深入，我国啤酒产业集中度逐渐提高，2011年包括公司在内四家行业龙头企业市场份额合计已达58.28%。各行业龙头企业纷纷发挥品牌、规模、资本、渠道优势，在各区域市场展开竞争，以期进一步提高市场份额。同时，我国啤酒产业的行业整合趋势还将延续，行业龙头企业将继续通过并购中小型啤酒生产企业提高产能和市场份额，这将进一步加剧行业竞争。中国啤酒消费市场对国际啤酒企业的吸引力日益增大，国际大型啤酒企业一方面加大对中国的啤酒出口量，一方面在中国建立生产基地，力图提高在一、二线城市的市场份额，加剧了高端产品市场的竞争。燕京啤酒拥有较高的品牌知名度和品牌吸引力，掌握了行业领先的生产技术，拥有多个绝对优势区域，这些优势将为公司在竞争中保持领先地位奠定坚实基础，但日益激烈的市场竞争和持续变化的市场环境仍有可能对公司业绩产生一定影响。2012年，燕京啤酒实现营业收入130.33亿元，归属于母公司股东的净利润6.16亿元。 （二）市场分割风险 由于啤酒运输和仓储成本较高，啤酒的生产和销售的区域性特点仍较为突出。我国地域辽阔，各地饮食习惯和消费习惯等存在较大的差异，部分地区品牌忠诚度较高，某些外埠啤酒厂商在与本地啤酒厂商的竞争中具有天然的劣势。我国个别地区出于发展经济考虑，仍在采取地方保护措施扶持本地啤酒企业，外地品牌进入当地市场存在一定困难。对于较为开放的地区市场，如果本地啤酒产能较为饱和，外地品牌进入当地市场能获得的市场空间较为有限，进入成本较高。在上述因素的综合影响下，我国部分地区的啤酒市场进入壁垒较高，市场处于分割状态。 经过多年耕耘，公司及“燕京”品牌已在全国具有较高的市场知名度。凭借品牌影响力，通过跨区域收购，中心地区设点辐射周边地区等方式，燕京啤酒已在多个地区占有较高的市场份额。但市场分割仍在一定程度上提高了公司区域扩张的难度，并可能对公司持续提高市场份额、保持产销量稳定增长产生一定的负面影响。 二、经营和管理风险 （一）原材料价格波动风险 原材料在啤酒生产成本中的占比约为30%，其中大麦（及其制成的麦芽）占比最高。大麦的品质对啤酒的品质有重要和直接的影响。公司主要使用进口啤酒大麦制造的麦芽酿造啤酒，国际市场中大麦价格变动对公司啤酒生产成本影响较大。如果增加的成本无法完全通过提高终端产品售价的方式进行转移，原材料价格波动将对啤酒生产企业的经营业绩产生负面影响。啤酒大麦价格变动主要由供给、需求两个方面影响。啤酒大麦种植面积和气候状况是决定啤酒大麦供给的主要因素，其通过直接影响大麦产量而影响大麦价格，如2006年至2007年澳大利亚大麦因干旱大幅减产，导致出口价上涨39%。但从全球来看，啤酒大麦的种植面积相对稳定，国内啤酒大麦种植面积从2007年以来有较大幅度增长，啤酒大麦供给总体大于需求。公司通过多种方式降低原材料价格变动对公司业绩的影响：一是密切跟踪国际市场上啤酒大麦价格变动趋势，把握采购时机，控制采购成本；二是改进生产工艺，提高生产效率以控制成本；三是通过优化产品结构，提升产品价格消化成本上升的影响。但如果出现大麦主产地自然灾害导致大麦大幅减产等严重影响国际大麦市场价格的情况，公司经营业绩仍有可能受到一定程度负面影响，利润仍有可能出现下降。 （二）销售季节性波动风险 啤酒消费的季节性特点较为明显，啤酒的销量在夏季较高，冬季较低，与气温相关性很强。根据国家统计局的统计，我国二、三季度啤酒销量明显高于一、四季度。啤酒销售的季节性特点直接影响啤酒企业各季度产量、营业收入和净利润，造成经营业绩季节性波动。 （三）子公司管理风险 截至2012年12月31日，公司共有一、二级子公司47家，托管企业2家，分布在全国18个省、市、自治区，覆盖范围较广。公司下属子公司数量较多、分布范围广泛增大了公司管理的难度，对公司内部管理能力提出了较高的要求。如果公司不能对子公司进行有效管理和控制，在经营环境和业务出现新变化时不能及时调整对子公司的管理理念、管理方式，将直接影响公司经营策略的执行，提高公司内部沟通成本，降低公司经营效率，并最终影响公司业绩。 （四）收购风险 收购中小型啤酒生产企业已成为公司及行业其他领先企业扩展市场份额、提高产能的重要方式。公司在进行收购时通过详细的调查和