2011.10.11.5期货交易策略1教材课程.pptVIP

1 第五章 期货交易策略 2 小案例——运用期货合约避险错了吗？ 伊拉克于1990年入侵科威特后不久，石油价格就大幅上涨。在入侵几个月后，航空汽油价格涨了一倍多，使大陆航空公司一个月的燃油支出增加了8100万美元。1990年12月3日，大陆航空公司申请破产，其主要原因就是油价上涨。 如果大陆航空的财务主管在伊拉克入侵之前就购买了航空燃油的期货合约对油价上涨风险进行套期保值的话，它就可以避免破产，财务主管也会因为预先使用了套期保值而受到嘉奖。 但是如果当时没有发生战争，而且石油价格是大幅下降的话，航空公司在现货市场的成本节约就会被期货的损失冲抵掉，财务状况要比未采用套期保值时差，这里我们假设石油价格下跌了，企业在期货合约的损失为200万美元，我们可以设想一下总经理和财务主管的谈话情景。 3 总经理：太可怕了。我们1个月内在期货市场上损失了200万美元，怎么会这样呢?你必须作出全面解释。 财务主管：采用期货的目的是为了对冲暴露的油价面临的风险，锁定我们的目标成本，而不是为了在石油价格下降时获利。而且现在目的也达到了，毕竟我们在现货市场上从油价的下跌中节约了200万美元的支出。 总经理：那有什么关系?这好像是说纽约的成本下降了，加利弗尼亚的成本就可以升。 财务主管：如果油价上涨了…… 总经理：我不关心油价上涨会出现什么情况，现在的事实是油价下跌了。我真不明白你这样玩弄期货要干什么。我们的股东将期望这个季度的业绩可以格外出色，我不得不向他们解释说是由于你的行为而使利润降低了200万美元。恐怕今年你是拿不到奖金了。 财务主管：这不公平。我只是…… 总经理：不公平!你没被解雇已经很幸运了，你损失了200万美元。 【问题】你认为总经理的话是否有道理？如果你是财务主管，你是否会利用期货合约对燃油进行套期保值？ 4 第一节 套期保值策略 一、套期保值的基本原理 “套期保值”译自英文单词hedging，又译作“对冲交易”或“海琴交易”。其一般性的定义是，买进（或卖出）与现货数量相等但交易方向相反的期货合约，以期在未来某一时间再通过平仓获利来抵偿因现货市场价格变动带来的实际价格风险。 （一）空头套期保值 空头套期保值(short hedge)是指由于持有现货商品，但担心将来因价格下跌而遭受损失，所以在期货市场卖出期货，由期货的收益来规避因为现货价格下跌的风险。 空头套期保值一般适用于持有商品的交易商担心商品价格下跌的情况，以及适用于预测资产的未来销售。 5 现货市场 期货市场 现在 持有现货 卖 将来 卖 买 现货市场 期货市场 现在 卖（不做交易） 买 将来 买 卖 6 例题1：某农场主预期小麦市场价格下跌（实际价格下跌） 时间 现货市场 期货市场 3月1日 现货价格：每吨720元，但当时无小麦可售 估计未来将出售1 000吨小麦 为防止价格下跌造成损失，卖出9张小麦期货合约，交割期为7月，每张合约100吨，共900吨。 期货价格：每吨800元 6月25日 在现货市场卖出1 000吨小麦，价格下跌5% 现货价格：每吨684元 购入9张7月份小麦期货合约，期货价格同幅下跌5% 期货价格：每吨760元 结果 现货市场出现亏损，每吨亏损36元，1 000吨亏损36 000元 期货市场出现盈利，每吨盈利40元，900吨盈利36 000元 最后结果 正好以期货市场36 000元的盈利补偿现货市场36 000元的亏损，不受损失。实际卖出小麦的价格仍相当于3月份每吨720元（684+36） 。 7 某生产商预期小麦市场价格下跌 （实际价格上涨） 时间 现货市场 期货市场 3月1日 现货价格：每吨720元，但当时无小麦可售估计未来将出售1 000吨小麦 为防止价格下跌造成损失，卖出9张小麦期货合约，交割期为7月，每张合约100吨，共900吨。 期货价格：每吨800元 6月25日 在现货市场卖出1 000吨小麦 现货价格：每吨756元 购入9张7月份小麦期货合约，对冲并结束套期保值交易。 期货价格：每吨840元 结果 现货市场出现盈利，每吨盈利36元，1 000吨盈利36 000元 期货市场出现亏损，每吨亏损49元，900吨亏损36 000元 最后结果 现货36 000元的盈利与期货36 000元的亏损抵消，没有盈利。实