货币与金融分析MonetaryTheoryandPolicy大纲.PDF

貨幣與金融分析 Monetary Theory and Policy 李榮謙 第七講次 貨幣金融穩定與貨幣政策工具 —何以需要額外的總體審慎工具 ? 0 大 綱  直接工具vs.間接工具  公開市場操作 貼現窗口政策 準備金政策 總體審慎政策 有關貨幣政策工具的尖峰對話  參考資料 1111 1 直接工具vs.間接工具 • 直接工具(direct instruments)係指非以市場為基礎的工 具，至於間接工具 (indirect instruments)則是指以市場為 基礎的工具(market-based instruments)。 • 金融自由化與國際化的發展 ，類如管制利率、管制信貸 及行政指導等直接工具將被間接工具所取代。 •間接工具包括: – 公開市場操作(open market operation) –貼現窗口政策 (discount window policy) – 準備金政策(reserve requirement policy) –雖然準備金政策是藉由管制 力量所施行，但其貨幣性 效果的實現，則是透過影響銀行對準備貨幣之需求來 達成。因此，準備金政策一般仍被視為間接工具。 2 公開市場操作 • 公開市場操作的意義 –中央銀行藉由 公開市場買賣合格有價證券，影響準備 金的數額，進而影響準備貨幣（及貨幣供給額）或短 期利率的行動。  公開市場操作之影響機能 –銀行準備金、準備貨幣及貨幣供給額 –證券價格和利率水準 –預期效果  公開市場操作的模式 – 防衛性操作(defensive operation):中央銀行進行公開 市場操作的目的，是為了抵銷外來因素對銀行準備金 暨準備貨幣的干擾。 –動態性操作 (dynamic operation):中央銀行進行公開市 場操作的目的 ，是為了積極改變銀行準備金及準備貨 幣的數量。 3 2 • 我國中央銀行公開市場操作的合格票據有: – 政府發行或保證之債券。 –銀行業發行之金融債券與承兌或保證之票據。 –中央銀行所發行之定期存單、儲蓄券。 •在金融市場尚不發達時期，靈活、雙向的公開市場 操作無法順利進行，此際透過 公開市場形式的工具 (open-market-type instruments)，可獲致眾多利益。 – 此類準公開市場形式的工具，通常是在初級市場中採 用。 –中央銀行所發行的定期存單、儲蓄券，以及政府基於 貨幣政策目的而標售的政府債券等皆是。 – 我國過去相當仰賴公開市場形式的工具，包括財政部 及中央銀行所發行的國庫券，央行所發行的儲蓄券及 定期存單，甚至於央行利用郵政儲金轉存制度的運作 ，亦可視為此種類型。 4 •沖銷政策 (sterilization policy) –典型的沖銷政策:央行一方面在外匯市場買進外匯， 另一方面再藉由公開市場操作收回資金。 –1980 年代後期，央行需仰賴在初級市場進行大規