MBA课件公司投融资与并购管理第讲公司融资与管理.ppt

6、再融资发行 IPO只是公司股权融资的起点。公司的发展通常会导致对资金需求的不断增加。再融资是满足这种不断增加资金需求的重要方式之一。 形式： ? 增发（SEO）是已上市公司对新老股东公开发售股票。 ? 配股是指仅对现有股东配售股票。 负面反应： ? 股权融资会使得公司的债务风险变小，从而会把财富从股东手里转移到债权人手里； ? 财务杠杆的降低增加了资本成本，从而减少了每股股票所含的税盾价值； ? 股票增加使得股价下跌； ? 增发传递了公司经营的负面信息等。 7、债券发行 与股票的性质不同，债券有固定的存续期限，发行人必须在到期时向投资者支付本息。因此，各国都对债券发行制定了限制条件。 中国企业的法定条件： ? 股份有限公司净资产额不低于3000万人民币，有限责任公司的净资产额不低于人民币6000万元。 ? 累计债券总额不超过净资产额的40%。 ? 最近3年平均可分配利润足以支付公司债券1年的利息。 ? 筹集资金的投向符合国家的产业政策。 ? 债券利息不得超过国家规定的利率水平。 ? 其他条件，如募集资金不得用于弥补亏损和非生产性支出等。 附1：新概念解释 夹层融资（Mezzanine Financing）是一种回报和风险处于风险较高的股权融资和风险较低的优先债务之间的融资方式，它处于资本结构的中层，因而得名。其优点：从资金费用角度看，夹层融资可以采取债权的固定利率方式，其费用低于股权融资，对股权人体现出债权的优点；从权益角度看，夹层融资的权益低于优先债权，所以对债权人体现出股权的优点。 据统计，目前全球有超过1000亿美圆的资金投资于专门的夹层基金，极大地推动了夹层融资市场的发展。 附2：投资者对拟IPO企业的期望：企业素质与市场环境 寻求拥有优秀管理团队、出色发展历程和增长潜力的公司； 关注的是治理制度严格、信息披露制度充分、财务报告制度透明、财务表现强劲的高质素的公司。 市场监管环境、合规性标准、信誉度等。 附3：A+H模式、H+N模式 最近几年来，中国的大型优质国企上市采取两地或多地上市同步发行的方式。之所以这样选择是因为国内股市盘量不足。以建行为例，2004年盈利500多亿人民币，如果按25倍市值发行，大约1.2万亿。按发行总量的25%计算，发行规模在3200亿人民币左右。而我国A股市值约为1.3万亿人民币。因此，建行选择国内上市，资本市场未能完全消化。 A+H模式：先发A股，再发H股；或者同时发行上市。中国银行在上交所挂牌上市，成为国内首家H股和A股全流通发行上市的公司。 H+N模式：例中国移动在香港和纽约同时上市，分别三次筹资132亿美元 ?债券的评级 穆迪公司和标准普尔公司的信用评估分级信息 债券等级 高等级 较高级 投机级 低级 穆迪 Aaa Aa A Baa Ba B Caa Ca C D 标准普尔 AAA AA A BBB BB B CCC CC C D 4、租赁融资 ? 租赁，是一种以一定费用租借生产资料等实物的经济行为。 ? 融资租赁，是出租人根据承租人的请求及对租赁标的物（设备）的具体要求，与第三方—供货方订立一项供货合同，在出租人取得租赁标的物所有权的前提下，出租人与承租人同时订立一项租赁合同，以承租人支付租金为条件，出租人授予承租人使用标的物的权力。 在融资租赁过程中，承租人表面上是租赁物，实质上是利用出租人的资金，属于金融创新范畴。 特点： ? 不可撤销，即不可解约。 ? 租期较长，基本上相当于设备的有效寿命。 ? 承租人负责设备的选择、保险、保养和维修等；出租人仅仅负责垫付货款，购买所需设备。 ? 承租人承担租赁物的所有权引起的成本和风险（出售风险、技术陈旧风险） 出租人 承租人 供货商 ?申请 ?考察 签定租赁合同 ?签定购货伙同 ?选货 ?发货 付款 ? 经营租赁 是以获得租赁物的使用权为目的的。 特点： ? 可解约租赁。 ? 期限较短。 ? 出租人承担租赁物的所有权所引起的成本和风险。 ? 杠杆租赁 是指出租人垫付少量资金（一般为20%~40%），以此为杠杆向银行贷款用来购买用于租赁的大型设备（如飞机、电信设备等）。出租人要把租赁物的所有权、租赁合同的担保收益权、租赁物的保险收益权等抵押给贷款人，贷款人对出租人无追索权。 特点： ? 金额大，租赁物过于昂贵。 ? 在美国可获得各种减税、免税优惠。 ? 租金低于融资租赁的租金。 提示：我国《企业所得税暂行条例实施细则》第17条规定：“纳税人根据生产、经营需要租入固定资产所支