投资银行学课程教学课件第五讲信托与基金.ppt

* 美国模式 美国式即为公司制，投资基金以投资公司形式出现，由投资公司董事会担任实质意义上的委托人（董事会保持有超过半数的独立董事以维护基金持有人利益），然后由董事会以投资公司名义将投资公司的运作委托给专门的投资顾问，将基金资产的保管委托给专门的保管人，在此种制度下，董事会起到Watchdog的作用，基金持有人为投资公司股东，行使的是股权，也能维护自己的利益，而托管人仅起到资产保管作用，并不是受托人 此种安排缺陷有二：一是维护专门的董事会，成本较高；二是投资公司为公司法人，存在双重税收问题 英国模式 信托制中的自益信托，基金持有人为信托的委托人和受益人 受托人职能分解为二：基金管理人为管理受托人，负责基金的运营；基金管理人为保管受托人，负责基金的保管与监督 基金在中国的发展 海外基金 早期发展 整顿 进一步发展 第四节证券投资基金的运作 基金的当事人 基金持有人 基金管理人 基金托管人 其他当事人 基金销售机构 过户代理机构 会计师和律师 基金的设立 基金设立的条件 有明确的组织形式和运作方式 有合法的投资方向和明确的投资策略 有合格的基金管理人和基金托管人 法律法规和监管机构规定的其他条件 工作内容 基金发起人准备各种法律文件，并上报监管机构 监管机构对文件进行审核 审核通过后，公布招募说明书，并公告发行方案 基金的发行与交易 基金发行方式 直接销售发行 包销方式 销售集团方式 基金专业销售公司 基金的交易 封闭式基金在证券交易所挂牌交易 开放式基金一般通过指定的销售网点进行申购或赎回 基金的投资管理 投资目标 当期收入：价值型 资本利得：成长型 当期收入和资本利得：平衡型 投资政策 投资资产类别和组合 投资策略 投资限制 基金的信息披露 定期报告 年度报告 中期报告 投资组合公告 基金资产净值公告 公开说明书（仅开放式基金） 不定期报告 临时报告 澄清报告 第五节产业投资基金概述 产业投资基金的定义 简单来说，产业投资基金是指以非上市股权为主要投资对象的投资基金，又称直接投资基金 具体来说，产业投资基金是指通过发售基金份额募集资金形成独立财产，交由专门投资管理机构按照资产组合原理直接投资于特定产业的未上市企业，并通过资本经营和提供增值服务对所投资企业加以培育和辅导使之相对成熟和强壮，以实现资产保值增值从而获得投资收益的投资方式 产业投资基金的分类 风险投资基金 企业重组基金 基础设施投资基金 产业投资基金的特征 以企业的非上市股权为主要投资对象，并在公司中拥有较多的股权 投资的基本目标是资本增值和项目公司的盈利水平，并主要通过各类退出方式来实现资本增值 较积极地参与公司的管理 投资过程通常伴随着对投资对象的重组过程 基金资产的流动性较差，投资和增值的变现通过出售或上市等方式实现 基金形式以封闭式为主 多数情况下采取私募方式募集资金 第六节风险投资基金 风险投资 美国全美风险投资协会（NVCA）的定义 风险投资（venture capital，VC）是指投资于极具发展潜力的创业企业并为之提供专业化经营服务的一种权益性资本 风险投资的本质内涵 以资本支持与经营管理服务培育和辅导企业创业与发展 风险投资的三种形态 个人分散性的风险投资（天使投资，angels） 由个人分散地将资金投资于创业企业，或通过律师、会计师等非职业性投资中介人将资金投资于创业企业 开始于19世纪末 非专业管理的机构性风险投资 一些控股公司与保险公司等并非专门从事风险投资地机构以部分自由资本直接投资于创业企业 开始于20世纪前叶 专业化和机构化管理的风险投资（风险投资基金） 它与前两大类的本质区别，是通过专业化的风险投资经营机构，实现了风险投资经营主体的专业化和机构化，因而是风险投资的高级形态 开始于20世纪40年代 风险投资基金的优势 由于风险投资基金具有较大的资金规模，因而能够通过组合投资分散和规避投资风险 由于实现了专家管理，因而有利于提高运作效率 由于实现了专家管理的机构化，有利于市场对其进行及时评价和监督 风险投资基金的特点 一种私募权益投资方式 一般采取组合投资方式 投资期限通常为3－7年 对具有优秀管理层和优良管理制度的公司感兴趣 采取的是参与管理型的专业投资方式 关于风险投资基金的若干思考 对风险投资基金的理解 风险投资基金运作的法律体系 风险投资基金的退出渠道 风险投资基金的管理专业化 第七节企业重组基金 企业重组基金 LBO基金 MBO基金 国企私有化基金 信托方式 第八节基础设施投资基金 中国产业投资基金的现状 中国的基金业以产业投资基金起步，期间经过发展、治理、整顿等，目前整个基金业已经成为证券投资基金业的同义词，产业投资基金处于空白状态 造成产业投资基金目前这种状况的原因很多，但最为根本的一点是：缺