企业面临两大困扰.PDFVIP

宏 观 经 [Table_MainInfo] [Table_Author] [Table_Title] 济 证券研究报告 分析师 王涵 S0190512020001 高群山 S0190512040003 卢燕津 S0190512030001 企业面临两大困扰 贾潇君 S0190512070005 研究助理 中国宏观经济周报（2012.7.30-2012.8.5） 王连庆 王轶君 唐跃 联系方式 中 021 2012 年8 月5 日 国 wanghan@ 经 [Table_Summary] 济 相关报告 投资要点 120803 兴业宏观一周观点汇总  在近期周报中，我们持续强调弱需求背景下，企业面临去库存压力。 120801 行业数据指向去库存范围已扩大至原材料等上游行业，但企业未来 去库存，生产扩张减速 仍面临两大困扰：1 ）对于旺季需求的预期使得生产仍保持在较高 120729 水平，若“旺季不旺”将使得企业在后期进一步承压，或加大去库 超季节性生产加大库存压力 120727 存力度；2 ）除库存压力外，融资成本上升也是企业面临的一大问 兴业宏观一周观点汇总 题。 120722 企业盈利短期难改善  工业企业去库存范围扩大。7 月物流协会制造业PMI 产成品库存大 120720 幅回落4.3 个百分点至48.0 ，显示去库存方向不变，但工业企业库 兴业宏观一周观点汇总 存绝对额及库存压力指数均指向总体库存水平仍处高位。目前，企 120716 下半年去库存，明年去产能 业已开始主动去库存，且去库存范围已逐步扩大到上游行业。 120714 政策托底 效果显现  无法证实的“旺季需求”或将加剧后期去库存。目前，企业生产保 120713 持平稳，主要依靠消耗在手订单。包括钢铁在内的部分行业出现减 兴业宏观一周观点汇总 产迹象，一方面也是停产检修所致。在内外需均疲弱的背景下，企 120710 内需疲弱，出口或将继续走软 业仍保持平稳生产，主要原因在于企业对 8 月份之后需求预期较 120709 高，但若需求“旺季不旺”，可能的结果将是比较剧烈的去库存和 物价偏弱格局短期内难以改 相应的减产。 变 120708  去库存的同时还面临融资难。2 季度小贷公司数据指向民间信用去 如期降息之后 杠杆，同时7 月温州民间借贷利率也明显回升，一致指向市场风险 120706 兴业宏观一周观点汇总 偏好下降，而企业融资需求仍在，因此融资成本或将进一步提升。 120701 央行面临更大的压力  周度跟踪之流动性：逆回购大量到期，实现资金净回笼。人民币贬 120629 值预期达历史高位，资金流出压力持续存在。预计货币政策放松步