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案例：金蝶与用友的上市比较 香港创业板有法定的期权计划，起到了较好的激励作用。 用友软件 金蝶国际 发行价格 36.68 1.03 发行市盈率 64.3倍 20倍 新发股本 2500万股 8750万股 筹资额 9.17亿元 0.8亿元 案例：金蝶软件由香港创业板转到主板 金蝶国际于2005年7月从创业板转到主板。 自2001年在创业板上市5年来，金蝶国际营业额增长至7倍，净利润增长至5倍，每股盈利增长至1.9倍，累计上缴税金人民币3亿元。 徐少春：主板对公司的治理和管制有更高的要求，很多大型国际投资者在投资创业板公司方面有限制规定，转板后公司融资平台会更大一些。 未来发展目标是在2010年成为亚太地区中小企业ERP市场领导者。 如果要投资并购别的公司，可以发新股实现收购。 Thank you ! 曾江洪csuzjh@163.com * 英皇亨利二世（1154-1189在位）为了达到加强中央集权的目的，进行了一系列的改革，其中最重要的是司法改革。司法改革的许多内容，例如统一司法机构、完善巡回审判制度和建立陪审制度等，使英国法走向了与大陆法国家不同的法律发展道路。他创立的皇家法院编辑了过去的判例，形成了今天《普通法》系的基础（也叫《海洋法》，或者《英美法》）。值得关注的是由于受到了马克思主义的冲击，英国大法院开始研究平等法案（国内翻译成衡平法）。普通法和平等法两个法案于1873年和1875年在英国司法法案中合并，成为今天的普通法。普通法所追求的，是把社会平等观念，加入到法案里面。 用陪审团叛案。 * 英国1979年对公有企业进行的私有化改革是全球少有的几个成功案例。 * 美国的救市或者由国家控股私人企业，有两个特点：其一，只是在危机出现并且其他补救方式都无效时，政府才出面，目的不是要由政府长期经营企业、银行，更不是与民争利，也不是通过政府经营来实现“均贫富”，只是为了解决危机，或者为了特殊的战时所需；其二，一旦危机过去，市场信心恢复并进入正常运行后，政府就从那些国家持股的银行、金融机构或企业中淡出，将股份转售给私人或私营企业。 * 1930年代的危机是因为美国各地市场已经全面一体化，金融市场已经很深化，但政府的制度支持与监管架构没有跟上，所以导致了危机。而2008年是因为商品市场和金融市场已全面跨越国界全球化了，但并没有相应的跨越国界的制度和监管架构，所以，也导致了全球危机。 * 苏联：1917年苏联革命成功后，20世纪20年代末开始计划经济并使其经济在30年代按照12%至13%的年速度增长，那期间又恰逢美国和西欧国家的经济大萧条，西方市场经济发生大危机。 1930年1月苏联只有21%的农民家庭被集体化，到1938年时94%的农民被集体化。几十万“不服”的农民被遣送到西伯利亚做劳动改造。由此所致的大饥荒使上千万农民被活活饿死。 亚、非、拉各洲的发展中国家中有相当多的是在1945到1960年间从殖民地中独立出来的，然后把外国人投资本国的资产收归国有，成为当地的国有企业基础。 到1985年，德国国企占总产出约12%，法国占24%，意大利占20%，西班牙占12%，英国占13%。可是，到1990年时，英国国企只占总产出的4%，法国还剩18%。20世纪90年代所有西欧国家作了更大规模的私有化。 * * 中华人民共和国成立之后，先是针对官僚资本和买办资本等没收私人财产。到1952年底，全国已经有80%的重工业和40%的轻工业被收归国有，国营在商业领域也占有了50%的营业额。1953年10月开始的“社会主义改造”，大规模地把中小型以及个体工业、手工业、商业的私人资本和私人财产收归国有。(四年之后，私营和个体经济规模由五十年代初占全部产出的2/3下降到1957年的不足3%。运输业的总额中，国营企业已占62%，公私合营占36.4%，私营仅占1.6%。 * 国企改革“政治上很敏感，技术上很复杂，置疑起来很容易，辩护起来很困难”，造成今天的天大难题。原因在于在产权问题上忽视了常识。《吕氏春秋·审分览》引慎子话说，今一兔走，百人逐之，非一兔足为百人分，由未定。企业产权的本质特性之一就是排他性，愣要人人有份、全民所有，产权属性不明确，利益关系不确定，遂使百人争逐、利益冲突、矛盾纷争不已。今天的国企改革，之所以曲折反复、痛苦不堪，不正是因为谁都可以半路杀出来，横踹一脚，主张国有企业资产也有他一份吗？ * 快半拍：走出研究室、改制、香港上市、收购IBM（PC） 九字真经：搭班子，定战略，带队伍 * 柳传志给私募资本如此定义：是股权投资而非债权投资，是金融资本而非产业资本，是私有资本而非公有资本。他的体会是，私募投资的最大作用就是把那些经过认真选择的真正人才和各种资源包括资金有机结合，且通过并购等方式对产权机制、治理结