守得云开见月明——珠江实业调研快报.PDF

证券研究报告 公司研究 调研快报 守得云开见月明 —— 珠江实业调研快报 珠江实业 （600684） 投资要点 行业：房地产  全年业绩或将大幅增长：截止2011 年6 月30 日，公司 结算营业收入6.27 亿元，实现净利润1.08 亿元。预计下半年 将推出珠江璟园北区高层和珠江花城四组团，公司全年总收 2011.9.2 入有望超过10 亿元，较去年同期增长50% 以上。 首次评级：谨慎推荐  优质项目厚积薄发：公司苦守多年的三个项目均已处 理完历史遗留问题，进入开发运营阶段。珠江璟园项目已 当前价格: 11.05 元/股 于2010 年开盘销售，预计能为公司带来近40 亿元销售收 入。S8 项目已开始报批报建，预计2014 年竣工，建成后 52 周股价走势图 商业价值在 10 亿元以上。公司参股的广隆项目近期已开 工，未来将带来高额的投资收益。  自持物业比例不断提高：公司自持物业有两大类，一 是过往多年积累的停车场和商铺（近5 万平米），二是去 年刚投入运营的珠江新岸公寓（高端酒店式公寓，共计130 套）；未来 S8 项目建成后也将留存大量优质商业物业。 随着自持物业的不断增加，公司业务结构将更加合理。  业绩锁定性低：由于特殊的收入确认政策（详见后文）， 公司业绩波动性大且预售款少，截止2011 年6 月30 日预 收款金额仅0.23 亿元，业绩锁定低。  估值与预期：我们预计公司 2011-2012 年每股收益为 分析师：俞冲 0.74、0.94、1.6 元。按9 月1 日对应的收盘价5.56 元，市 执业证书编号：S0320510120011 盈率分别为14.85、11.74 和6.92 ，考虑到公司成长性好且 有受益于广州国资整合的可能，给予“谨慎推荐”评级。 联系人：邹卫  风险提示: 政策风险、项目销售大幅下滑、竣工晚于 联系电邮：yjs @ 计划时点。 联系电话：020 相关报告 无 敬请参阅最后一页重要声明 第 1 页 共 6 页 一、公司背景介绍 1、公司简介 公司是广州市首家房地产上市企业，主营房地产管理与开发业务，项目主要分布于广州和长沙地区。 目前公司第