北京股商：私募基金中GP、LP和基金管理人之间到底存在什么关系？7.pdfVIP

北京股商：私募基金中GP、LP和基金管 理人之间到底存在什么关系？ 一、普通合伙人 （GP）法律主体分析 与基金相关的法律主体主要包括普通合伙人 （GP）、有限合伙人 （LP）、基金管 理人等。 （一）GP 的法律主体形式 依照我国 《合伙企业法》第二条的规定，“有限合伙企业由普通合伙人和有限合 伙人组成”，以及第六十一条的规定，“有限合伙企业至少应当有一个普通合伙 人”。由此可知，一个有限合伙型基金，最少需要一个普通合伙人 （GP）和一个 有限合伙人 （LP）。其结构如下图所示： 关于普通合伙人 （GP）的法律主体形式，《合伙企业法》第三条有明确规定：“国 有独资公司、国有企业、上市公司以及公益性的事业单位、社会团体不得成为普 通合伙人。” 这是一条列举式的禁止性条款。由此条款可推知，GP 的法律主体形式是比较宽 泛的。除国有独资公司、国有企业、上市公司及公益性的事业单位、社会团体这 些法律明确规定不能担任GP 的主体外，其余不在禁止之列的主体均可以担任 GP，具体包括自然人、公司、合伙企业、各式基金等；其中，尤以公司主体及 合伙企业主体最为重要。 （二）GP 的无限责任 《合伙企业法》第二条规定：“有限合伙企业由普通合伙人和有限合伙人组成， 普通合伙人对合伙企业债务承担无限连带责任。” 因GP 承担的是无限连带责任，为了减小经营风险，在进行基金架构设计的时候， 我们需要对此进行一定的法律规避。根据《合伙企业法》第三条，通过比对可知， 在GP 的各个可选法律主体中，仅以注册资本承担有限责任的公司主体，特别是 有限责任公司主体是最佳选择。 当然，除了有限责任公司之外，有限合伙也较多被采用。而股份公司因运作比较 繁琐，在实践中较少作为基金的GP 主体形式出现，但同样也是可选项之一。 （三）GP 常用架构图 以有限责任公司形式和有限合伙形式担当GP 所构建的基金架构，是我们最常使 用的基金架构。 1、 GP 为有限责任公司的架构图 以下是普通合伙人 （GP）为有限责任公司时的架构图 在此架构中，GP 以有限责任公司形式出现。作为基金的普通合伙人在基金层面 承担无限连带责任，满足合伙企业法要求；同时，在GP （有限公司）内部，根 据公司法，各股东以认缴的注册资本为限承担有限责任，从而在股东层面有效规 避了GP （有限公司）须承担的无限连带责任风险。 2、GP 为有限合伙的架构图 GP 除了以有限公司形式外，我们也可以根据需要采用有限合伙的形式，如下图 所示： 在此架构中，GP 以有限合伙形式出现。作为基金的普通合伙人在基金层面承担 无限连带责任，满足合伙企业法要求。对于GP （有限合伙）的合伙人GP及LP 来说，因LP是以出资额为限承担有限责任，所以LP自然阻断风险；但对于GP， 则因主体的不同，承担的风险也不尽相同。 （1）当GP为自然人时，无法规避无限连带责任风险； （2）当GP为公司法人时，GP的各个股东在股东层面承担有限责 任.合法规避无限连带责任风险； （3）当GP为有限合伙企业时，有限合伙人自然阻断风险，普通 合伙人又须按主体不同继续分类承担风险，大家可以看到，这是一 个死循环。 通过上述分析可知，当我们将GP设定为公司法人时 （优选有限责任公司），风 险自然阻断。同时，我们还惊喜地发现，通过有限合伙和有限公司的架构组合， 可以明显地放大杠杆，如下图： 假设普通合伙人GP、GP的出资都是1%，基金份额不变，此时GP的各个股东只 要出资占GP 总出资额的1%，就可以达到对基金进行管理的目的。 而且在上图基础上还可以设计成更加复杂的多层嵌套模式： 在这种双层嵌套模式下，我们假设每个普通合伙人出资仅占其合伙企业总出资额 的1%，则每嵌套一次放大的杠杆都是100 倍。在GP”出资1 万元的情况下，GP’ 的规模为100 万元，GP 的规模是1 亿元，而基金的规模则可以达到100 亿元， 杠杆放大的效果非常明显。 无论是单层模式还是嵌套模式，为了规避风险，最底层有限合伙的普通合伙人都 会设定为公司形式。通过这样的架构安排，最大限度地减小了可能的经营风险。 二、有限合伙人 （LP）法律主体分析 （一）LP 主体类型的法律规定 我国 《私募投资基金监督管理暂行办法》第十一条规定：“私募应向合格投资者 募集，单只私募基金的投资者人数累计不得超过《证券投资基金法》、《公司法》、 《合伙企业法》等法律规定的特定数量。投资者转让基金份额的，受让人应当为 合格投资者且基金份额受让后投资者人数应当,符合前款规定。”