金融理论-估值.ppt

花旗集团股票的市场表现 * 3月2日 $1.20 2月27日 $1.50 2月26日 $2.46 2月25日 $2.52 花旗集团股票的红利支付 Ex-date Record date Pay date Amount 29-Jan-09 02-Feb-09 27-Feb-09 $0.0100 30-Oct-08 03-Nov-08 26-Nov-08 $0.1600 31-Jul-08 04-Aug-08 22-Aug-08 $0.3200 1-May-08 05-May-08 23-May-08 $0.3200 31-Jan-08 4-Feb-08 22-Feb-08 $0.3200 01-Nov-07 05-Nov-07 21-Nov-07 $0.5400 02-Aug-07 06-Aug-07 24-Aug-07 $0.5400 03-May-07 07-May-07 25-May-07 $0.5400 01-Feb-07 05-Feb-07 23-Feb-07 $0.5400 * 通用电气股票的市场表现 * 3月2日 $7.60 2月27日 $8.51 通用电气股票的红利支付 Board?Action X-Dividend Date Record?Date Payment?Date Actual?Amount Per?Share?-?$ 2/6/09 2/19/09 2/23/09 4/27/09 0.31 12/16/08 12/24/08 12/29/08 1/26/09 0.31 8/22/08 9/18/08 9/22/08 10/27/08 0.31 6/6/08 6/19/08 6/23/08 7/25/08 0.31 2/8/08 2/21/08 2/25/08 4/25/08 0.31 12/11/07 12/20/07 12/24/07 1/25/08 0.31 9/7/07 9/20/07 9/24/07 10/25/07 0.28 6/8/07 6/21/07 6/25/07 7/25/07 0.28 2/9/07 2/22/07 2/26/07 4/25/07 0.28 12/12/06 12/21/06 12/26/06 1/25/07 0.28 * 普通股的价值评估 预期收益率（Expected Return） ：又称市场资本化率（market capitalization rate） * 例 　假如Fledgling Electronics的股票目前的市场价格是$100，如果预期一年后的价格是$110，未来一年中的红利是$5.00，那么投资该股票一年的预期收益率是多少? * 前面的公式可以分解为两部分： 红利收益率（Dividend Yield ） + Capital Appreciation * 股票价值：红利贴现模型 红利贴现模型（Dividend Discount Model） 当前的股票价格等于未来所有预期红利的现值． 　 * 例 预计XYZ公司在未来三年的红利支付分别是$3, $3.24, 和　$3.50 ，预期三年后的股票价格为$94.48. 给定12%的预期收益率，XYZ公司目前的股票价格是多少？ * 红利无增长的股票价值 如果预期红利无增长，也就是红利是固定的，那么股票就是年金： * 假设所有的盈利都支付给股东 红利稳定增长的股票价值 Constant Growth DDM 假设红利固定增长，增长率为g，则股票未来的红利现金流就是永续年金． * 红利稳定增长的股票价值 例 如果XYZ公司股票的市场价格是 $100，也许市场预期红利的增长率是9%． * 红利稳定增长的股票价值 收益率可以看作由以下两部分组成： 红利收益率Div1/P0 + 红利增长率g 在预期收益率r不变的情况下， 如果公司将全部盈利支付红利，则股票价格不变；=income stock 如果公司支付的红利比较少，那么股票价格将持续增长，原因是公司将部分盈利进行再投资，将来可以支付更多的红利． 如果公司不分红，股票价格增长率将达到最大g． =growth stock * 红利稳定增长的股票价值：红利增长率 说明：假如红利发放率为30%，公司的ROE为10%，每股收益（EPS）为$1，那么每股收益用于红利发放$0.3，用于再投资$0.70（成为股权），而用于再投资的$0.70在下一年可多产生$0.07的收益，可以多支付$0.021的红利，因此红利增长率为$0.021/$0.3=7%． * 红利发放率（Payout Ratio） ：每股红利／每股盈利 再投资比率（Plowback Ratio） ：1-红利发放率 红利稳定增长的股票价值