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第八章 股利政策 一、 股利政策的内涵 第二节 股利政策的类型 第三节　简化的公司股利决策模型 　　我们假设这一计划安排在第3年事实，据此我们可以给出这5年中公司投资、融资和股利分配的整体结构，如表8-5。表8-5 乙公司的财务决策模型 单位：百万美元 第四节 公司股利的决策 表8-7 发放股利的利弊分析 课后习题 * 第一节 公司股利政策的基本类型 　　股利，一般是指公司从利润中分配的现金。因此，现金股利是最常见的股利形式。 　　股利政策是公司在利润再投资与回报投资者两者之间的一种权衡，具体内容是指公司对股利支付有关事项的却定，包括：股利支付率（股利/税后利润）的确定；股利支付程序中各日期的确定，包括股利宣告日、股权登记日、除息日、股利支付日；发放现金股利所需现金的筹集方式；等等。 　　准确理解股利政策，可以从以下两个方面来理解： 　　一方面，t年度股利支付是t年度利润和前期（t-1年度、t-2年度……）未分配利润回报公司所有者——股东的体现。从这层内涵看，公司前期未分配利润的多少是股利支付水平高低的基础变量，管理者的态度、投资者的偏好是其中的关键变量。 　　另一方面，鼓励政策属于融资决策的范畴，它关系到公司前期利润有多少可以积累用于公司再投资，利润留存也是公司下一年度投资资金的主要来源之一。在一定的投资水平下，股利支付越多，利润留存越少，外部融资规模就要求乐大，其结果一方面提高融资成本，因为传统公司财务理论普遍认为内部融资成本普遍低于外部负债融资和股权融资的成本，另一方面或者提高公司的经营风险（在公司外部融资主要采用负债实现的情况下），或者导致原有股东所有权稀释（在公司外部融资主要次阿勇股权融资方式情况下）。甚至带来控制权不稳定问题。 反过来，如果公司融资能力一定，则利润留存的多少直接关系到公司是否能完成预计的投资计划，进而关系到公司预期增长目标的实现。从这层内涵上讲，鼓励政策与公司另两大财务决策——融资决策、投资决策密不可分，互相影响，进而直接影响到公司控制权稳定与否及公司增长目标的实现。 二、公司股利支付方式 　　一般而言，股利支付方式有现金股利、财产股利、负债股利、股票股利和股票回购方式，其中最常用的是第一种和最后两种。 （一）现金股利 　　所谓现金股利（Cash Dividends）就是股利以现金的方式派发，这在西方国家最为常见。可具体细分为： 　（1）正常现金股利（Regular Cash Dividends)。一般每季度、每半年或一年发放一次。 　（2）正常现金股利加额外股利（Extra Dividends）。使用与年收益率波动性较大的公司。一般只有在本年收益超过正常年份时才分派额外股利。 　（3）特别股利（Special Dividends）。这是一种一次性发放的股利。 　（4）清偿股利（Liquidating Dividends）。破产企业已耗竭储备金分配股利，作为已缴股本的退还；有时也泛指区也将其部分资产按比例分配给股东，以减少已缴股本。 （二）股票股利 　　股票股利（Stock Dividends）是股份公司以本公司的股票作为股利发给股东的一种股利发放方式，一般有两种情况：利用“可分配利润”转增“股本”，或是利用“资本公积金”或“盈余公积金”转增“股本”。若是或者，转增后的“法定盈余公积金”的余额不得少于注册资本的25%。 公司发放股票股利的原因有两条： 　（1）公司管理当局利用股票股利来保存现金。 　（2）公司采用派发股票股利的方法，增加股票发行在外的股数，使股票价格下跌，从而吸引更多的投资者介入，保持较好的流动性。 　　需注意的是：公司送股或转增股本在会计处理上仅仅是股东权益的表现形式发生了转变，而对股东权益总量没有影响，其结果是公司的每股收益下降，净资产收益率不表。 不过，在具体的会计处理方式上，中国上市公司现行的做法与国际通行的做法不一样。如美国纽约证券交易所规定，当股票股利发放率低于25%时，股票股利的每股价格应按公正的价格来计算，通常取其市场价格。这种送股方式在会计处理上表现为：未分配利润帐户数额减少，股本帐户和资本公积金帐户数额增加，两者增加额之和等于未分配利润减少额。而中国公司在送股或转增股本时会计处理方式一般采用按照股票面值（1元）来确定所送股票或转增股票的价格。 800000 股东权益合计 200000 未分配利润 400000 资本公积金 200000 普通股（面额1元，已发行200000股） 　　举例如下：假如某公司在发放股票股利前，股东权益如下表8-1所示： 　表8-1 　　　　　 公司发放股利前的股东权益 　　　　　 单位：元 　　公司当时股票市场价格为每股20