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证 探路者 (300005)2015 年三季报点评
券
研 探路者主品牌经营承压,旅游业务版图
究
报 初现
告
/
公 2015 年10 月21 日
司 买入 (维持)
研 投资要点
究
收入同增93%,净利同降18%。2015 年前三季度,公司收入同增92.63%
/
中信证券研究部
至19.4 亿元,营业利润同降6.45% 至1.83 亿元,净利同降17.88%至1.47
纺 亿元,EPS0.29 元。其中第三季度,公司收入/净利同比+228%/-60% 。收 鞠兴海
入大幅提升主要系易游天下 7 月并表影响,带动旅游板块收入大幅提升。
织
而业绩下滑主要系旅游业务仍处开拓期,费用投入较大导致亏损;及由于 电话:021
服 公司高新技术企业证书2015 年7 月9 日到期,正在重新申请过程中,因此
饰 前三季度按照 25%税率预提所得税费,所得税率与去年同期 (15%税率) 邮件:juxh@
行 不可比,测算税率同口径下业绩下滑约3% 。 执业证书编号:S1010510120059
业
户外服饰板块:主品牌销售承压,新品牌快速发展。前三季度公司户外多 薛缘
品牌业务收入同增1.18%至10.14 亿元,其中阿肯诺同增44%至962 万元,
电话:021
Discovery 同增335% 至5635 万元;判断探路者主品牌收入低单位数下滑,
经营有所承压。公司Q4 将加强终端销售及加盟商管理,经营望有改善,具 邮件:xueyuan@
体效果有待持续观察。同时,公司拟收购4 家加盟商各 51%股份,收购加 执业证书编号:S1010514080007
盟商有助于公司加强对终端的经营和财务管控,提升整体运营效率,并有
望增厚2016/20 17 年收入3.04/3.65 亿元、净利3169/3961 万元;同时公
司将借力四大加盟商的优质渠道资源,销售旅行事业群、体育事业群的相 相对指数表现
关产品,并将导购人员培养成户外装备规划师,提升客户一站式消费体验。 体育及户外(中信)
沪深300
旅游板块:业务版图初现,处快速开拓期。2015 年前三季度,公司旅游业 250% 探路者
务板块收入规模达9.27 亿元,收入占比为48% ,旅游收入爆发增长主要因 200%
为极之美(4 月)和易游天下(7 月)合并报表增厚收入。但同时,旅游业
150%
务营业成本为9.09 亿元,占总成本比重64% ,旅游业务毛利率仅 1.94%。
目前,公司已经初步形成以易游天下为主体的出境游、以极之美为主体的
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