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第四届中国金融学年会论文 交所收盘集合竞价制度的实施效果研究 黄剑 丁俊峰 李思凯 （广东金融学院 金融系，广东 广州 510521 ） 作者简介 黄剑，男，日本横滨国立大学博士，现任职于广东金融学院，副教授，主要 研究方向为计量经济学、金融计量分析。办公室电话：020 －372 16 186，手机： 。电子信箱：yokoham 丁俊峰，男，陕西财经学院硕士毕业，现任职于广东金融学院，副教授，主 要研究方向为金融理论与实务。办公室电话：020 －372 16186 。 李思凯，男，湖南财经学院硕士毕业，现任职于广东金融学院，教授，主要 研究方向为国际金融。办公室电话：020 －372 15197 。 - 1 - 第四届中国金融学年会论文 交所收盘集合竞价制度的实施效果研究 【摘 要】作为交易制度创新的收盘集合竞价制度于2006 年7 月在 交所主 板实施，本文应用事件研究的方法和EGARCH 模型，对沪深股价指数及个股在收 盘集合竞价制度实施前后的相对成交量和波动性特征进行比较研究，考察该制度 的实施对市场微观结构的影响,得到收盘集合竞价的实施基本达到预期政策目标的 结论。 【关键词】集合竞价 事件研究 EGARCH 模型 中图分类号：F830.9 文献标识码：A Empirical Research on the effect of Closing Call Auction in ShenZhen Stock Exchange Abstract:In July, 2006 the closing call auction mechanism as the creative exchange system was firstly implemented by Shenzhen securities exchanges. This paper analyses the changes in Shenzhen and Shanghai securities exchanges trading volume and the characteristics of individual stock volatility before and after the implementation of closing call auction mechanism by using the Event study and EGARCH model. By examining the effects of call auction mechanism on the micro market structure we conclude that the implementation of new closing call auction mechanism has reached the policy expectation. Keywords: call auction；event study；EGARCH model - 2 - 第四届中国金融学年会论文 收盘集合竞价制度作为交易制度的创新于2004 年6 月在 交所中小企业板块 开始实行，相关的实证研究表明其实施能有效避免收盘价格被操纵，使收盘价格 如实地反映交易情况，基本达到了预期的政策效果。从2006 年7 月起， 交所主 板全面实行收盘集合竞价制度，同时沪深两市的集合竞价制度由封闭式集合竞价 调整为开放式集合竞价，这一交易制度的变更是否影响股票的价格形成和市场微 观结构是值得探讨的问题。在股票市场中开盘价格体现了市场参与者在一天中最 初的预期和价格变化的方向；而收盘阶段也是一天交易中较为集中的时间段，它 既是