【2018年整理】航空机场行业研究方法.pptVIP

马晓立 中信证券交通运输行业首席分析师。 浙江大学经济学硕士。2006年2月加盟中信证券研究部。2001年3月-2006年2月，联合证券研究所交通运输行业分析师； 《新财富》2005-2007年最佳分析师“航空机场”行业第一名 《新财富》2008-2009年最佳分析师“交通运输”行业第一名。 致谢！ * * 天马行空官方博客：/tmxk_docin ；QQ:1318241189；QQ群：175569632 航空机场行业研究方法 中信证券分析师简介——航空机场行业研究员 曾旭 中信证券研究部航空机场行业高级分析师。 美国城市大学工商管理硕士MBA，中国民航大学管理学院客座教授，东方航空公司服务质量督察。 7年民航业和上市航空公司从业背景。2009年加盟中信证券研究部。 2008年3月-2009年6月国金证券研究所交通运输行业分析师 《新财富》2009年最佳分析师“交通运输”行业第一名。 《新财富》2009年最佳分析师”交通运输”行业第五名（私募和资管投票） 行业概况 行业重要分析指标 收入与成本构成 定价 研究方法与投资逻辑 估值方法 目录 同质性：产品没有本质差别，都是人或货物的位移。 产品特点 瞬时性：服务的提供和消费同时完成，不可储存，边际成本几乎可忽略（容易造成价格战）。 体验：在实现最基本的“位移”的基础上，航空运输是客户旅途的一种体验——对航空公司而言，包括安全性、准时性、便捷性、舒适性等；对机场而言，包括登机便捷性、航班的可选择性、购物消费的多样性和性价比等。 行业本质 行业概况 行业概况 第一层次：三大航——隶属国家国资委 国航（深圳航、山东航等）、南航（厦门航、重庆航）、东航（上海航、武汉航、云南航等） 资料来源：CAAC、中信证券研究部 1.1、企业分类——航空公司 第二层次：地方航空——隶属地方政府 海南、四川、河南、河北、天津、成都、首都 第三层次：民营航空/支线航空/货运航空 春秋、吉祥、祥鹏、昆明、奥凯、西部、华夏、幸福、翡翠、长城、东海、东北… 09年三类航空公司RTK（总周转量）占比 国内航空公司按股权属性及规模分类 1.1、企业分类——机场 第一层次：门户枢纽机场（3家） 首都机场、浦东机场、白云机场 资料来源：CAAC、中信证券研究部 第二层次：区域枢纽机场（17家） 虹桥、深圳、成都、昆明、西安、武汉…… 第三层次：其他（146家） 09年各类机场旅客吞吐量占比 国内机场分类（09年166家机场） 行业概况 1.2、上市公司——航空、机场 上市航空公司：5家（其中三家为A+H，一家港股） 中国国航（601111.SH,0753.HK）、南方航空（600029.SH,1055.HK）、东方航空（600115.SH,0670.HK）、 海南航空（600211.SH）、国泰航空（0293.HK） 上市机场：6家（4家A股+2家H股） 上海机场（600009.SH）、白云机场（600004.SH）、深圳机场（000089.SZ）、厦门空港（600897.SH）、首都机场（0694.HK）、美兰机场(0357.HK) 行业概况 2.1、行业重要指标——航空公司 生产指标 产能：ATK（可用吨公里）、ASK（可用座公里）、AFTK（货邮可用吨公里） 产量：RTK（收入吨公里）、RPK（收入座公里）、RFTK（货邮收入吨公里） 效率指标：Lord Factor（载运率）、PLF（客座率）、F LF（货载率） 单位指标 客公里收入：平均票价水平。（=客运收入/RPK） 座公里收入：综合客座率和客公里收入。（=客运收入/ASK） 吨公里成本： （=成本/ATK）、吨公里非航油成本 座公里成本： （=成本/ASK）、座公里非航油成本 行业重要分析指标 2.2、行业重要指标——机场 生产指标 飞机起降架次、旅客吞吐量、货邮吞吐量 单位指标 单位航班旅客数、日均起降架次、高峰小时起降架次 单位旅客价值量、单位旅客消费 行业重要分析指标 2.3、行业需求增长的预测 经验判断：航空业和GDP具有强相关性。在行业成长期中， 旅客周转量增速=GDP增速×(1.3~1.8) 机场起降架次增速=旅客周转量增速-（1%～2%） 行业重要分析指标 3.1、航空公司收入构成 三大航不同航线客运收入构成（2009） 三大航的客货收入构成（2009） 结论：关注客运、关注国内和国际航线结构调整 行业收入与成本构成 3.2、航空公司成本费用构成 三大航的三项费用比例（2009E） 三大航主营成本构成（2009E） 结论：航油是最大成本开支且不可控， 但燃油套保和燃油附加可以缓冲。 行业收入与成本构成 3.3、机场收入构成 机场收入可分为航空性收入和非航