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3．权衡理论的数字模型 VL= Vu+TB – FPV–TPV 式中：VL––––– 有负债企业的价值 VU––––– 无负债企业的价值 TB––––– 负债的纳税利益现值 FPV––––– 预期财务拮据成本的现值 TPV––––– 代理成本的现值 4．对权衡理论的评价 权衡理论通过加入财务拮据成本和代理成本，使得资金结构理论变得更加符合实际，同时指明了企业存在最优资金结构。但是，根据此理论，尚无法准确计算财务拮据成本和代理成本的价值，也就是说，权衡理论只是指明了财务拮据成本和代理成本是随着负债的增加而不断影响的，但却无法找到这之间的确切的函数关系，即最佳资金结构实际上很难找到。 虽然权衡理论无法找到确切的资金结构，但利用这个模型可以得出以下三个数量关系： ⑴ 在其他条件相同的情况下，经营风险小的企业可以较多地利用负债，而经营风险大的企业只能利用较少的负债。 ⑵ 在其他条件相同的情况下，有形资产多的企业比无形资产多的企业能更多地利用负债。 ⑶ 在其他条件相同的情况下，企业的边际所得税率越高，利用负债的可能性越大。 （六）不对称的信息理论 1．罗斯（Ross）不对称信息理论 罗斯假定企业管理者对企业的未来收益和投资风险有内部信息，而投资者没有这些内部信息。这样，投资者只能通过管理者输送出来的信息来评价企业价值。企业选择的资金结构就是把内部信息传递给市场的一个信号。罗斯认为， 当企业发展前景比较好时，一般都选择负债方式筹集资金，以使在财务杠杆的作用下，大幅度地增加每股盈余，提高企业市场价值。反之，当企业前景或投资项目的风险较大时，则选择发行股票筹集资金。因此，罗斯认为，资金结构中负债比率的上升是一个积极信号，它表明管理者对企业未来收益有较高期望，有利于企业价值的提高。 2．迈尔斯（Myers）的不对称信息理论 60年代初，哈佛大学的高顿?唐纳森教授对公司实际上是如何建立资金结构的问题进行了一项广泛的调查。得出的结论是：企业缺少资金时，首先选择内部资金来源，如果需要外部资金，企业首先会利用负债，然后是可转换债券，最后才是发行普通股。已有的MM理论和权衡理论都无法解释这一现象。迈尔斯认为，这是由信息的不对称造成的。为此，迈尔斯和梅罗夫在罗斯理论的基础上进一步考察了不对称信息对企业投资成本的影响，他们假设，企业有一特定的投资项目，项目的净现值为Y元。企业管理人员明确知道这一确切信息，但投资者对这一情况都不完全清楚，为此，投资者只能根据企 业选择的资金结构来判断项目对企业市场价值的影响。在这种情况下，如果企业通过股票筹集资金，会被市场误解，使新发行的股票贬值。 N = 新股票真实价值 N1 = 新股票市场买价 N0 = N–N 根据罗斯的理论，此时N0大于0。这样，企业投资决策的标准不再是Y大于0，而必须是Y大于N0。因此，由于不对称信息的存在，企业的投资成本增加了。 三、普通股筹资 （一）普通股概念和种类 1．普通股及其股东权利 普通股是股份有限公司发行的无特别权利的股份，也是是基本的、标准的股份。持有普通股股份者为普通股股东。依我国《公司法》的规定，普通股股东主要有如下权利： ⑴ 出席或委托代理人出席股东大会，并依公司章程规定行使表决权。 ⑵ 股份转让权。 ⑶ 股利分配请求权。 ⑷ 对公司账目和股东大会决议的审查和对公司事务的质询权。 ⑸ 分配公司剩余财产的权利。 ⑹ 公司章程规定的其他权利。 同时，普通股股东也基于其资格，对公司负有义务。我国公司法中规定了股东具有遵守公司章程、缴纳股款、对公司负有有限责任、不得退股等义务。 2．普通股种类 按股票有无记名，可分为记名股和不记名股；按股票是否标明金额，可分为面值股票和无面值股票；按投资主体不同，可分为国家股、法人股、个人股等；按发行对象和上市地区不同，可分为A股、B股、H股和N股等。 （二）普通股融资的优缺点 1．普通股融资的优点：①具有永久性，无到期日；②没有固定的股利负担；③是公司最基本的资金来源；④可一定程度地抵消通货膨胀的影响。 2．普通股融资的缺点：①资本成本较高；②可能会分散公司的控制权。 （三）股票发行 股份有限公司在设立时要发行股票。此外，公司设立之后，为了扩大经营、改善资本结构，也会增资发行新股。股份的发行，实行公开、公平、公正的原则，必须同股同权、同股同利。同时，发行股票还应接受国务院证券监督管理机构的管理和监督。股票发行具体应执行的管理规定，主要包括股票发行条件、发行程序和方式、销售方式等。 1．股票发行规定和条件 2．股票发行的程序 3．股票发行方式：公开间接发行和不公开直接发行。 4．股票的销售方式：自销方式和承销方式。 （四）股票上市 1．股票上市目的：①资本大众化，分散风险；②提高股票的变现力；③便于筹措新资金；④提高公司知名度，