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李嘉图的“等价定理” 如果为了一年的战费支出而以发行公债的办法征集2000万镑，这就是从国家的生产资本中取去了2000万镑。每年为偿付这种公债利息而征课的100万镑，只不过由付这100万镑的人手中转移到收这100万镑的人手中，也就是由纳税人手中转移到公债债权人手中。实际的开支是那2000万镑，而不是那2000万镑必须支付的利息。付不付息都不会使国家增富可变穷。政府可以通过赋税的方式一次征收2000万镑；在这种情形下，就不必每年征课100万镑。但这样做并不会改变这一问题的性质。——（英）大卫李嘉图：《政治经济学及赋税原理》，商务印书馆1972年版，第208页。 对等定理内容 李嘉图认为在国家是非生产性的条件下，政府征税与发债对居民的消费和资本形成的影响是一样的。 A.都会使一国的生产资本等额减少，由生产性转入非生产性，既不提供利润，也不产生利息； B.因举借公债而引致的债息偿付，只不过是将一部分人手中的收入转给了另一部分人而已，由纳税人转给债券持有人，并不改变一国财富的总量，发债是延期的征税； C.由于举债对公众收入的影响与征税相比并没有什么区别，同样都使人民的收入会因此下降，消费支出也会随之下降。举债和征税对人们的消费行为的影响，实际是相同的，即不会影响社会总需求。 因此，李嘉图认为以举债代替征税的经济效应是“中性”的，政府的干预是不必要和无效的。 凯恩斯的功能财政论 公债政策是反经济周期的政策手段，在经济衰退时，发行公债增加政府支出可以扩大总产出，推动经济发展，因为政府购买性支出可以直接形成需求，转移支付可以影响不同群体的可支配收入，提高他们的边际消费倾向，因此公债政策有“汲水效应”和“相对减税”功能，因而可以改善投资环境，带动私人部门投资。 李嘉图的“等价定理”以严格的假设条件为前提,如公债支出的非生产性、公众的完全理性预期、税收与债务的完全对应等。 凯恩斯的公债理论则建立在私人部门对经济政策的积极反应基础上。 两种理论都是研究特定条件下公债对经济的影响，因而在二者之间如何选择取决于特殊的市场经济环境。 公债的财政效应 １.对当期财政收支的影响：扩张效应，弥补财政赤字 ２.对未来财政收支的影响，取决于举债性质和债务资金使用情况： （1）用于弥补经费预算赤字的公债发行 偿债—预支未来税款—减少未来财政支出或提高未来纳税人的税负水平。一般应尽量少发行此类公债。 （2）用于资本项目的公债发行 公债投资形成资产—相应债务的清偿保证 公债投资项目纯收益高于公债利息—直接增加财政收入 公债投资改善投资环境、促进经济发展—间接增加财政收入。这类公债可以提高经济活动水平，从而对未来预算收支产生积极影响。但若公债规模过大、公债资金使用效益欠佳，也会产生相反的情况。 （3）与实施宏观调控相结合的公债发行 社会需求不足—扩大公债发行—扩大财政支出—增加社会总需求—促进经济稳定增长—增加未来财政收入 这种公债往往与扩张性财政政策相联系。 3.产生收入再分配效应：倾向于扩大收入分配差距；代际之间的分配。 货币信用效应 1.导致货币投入和信用规模的扩张 公债债权人以公债抵押取得银行贷款—增加信用工具—加速资金周转—货币投放和信用规模扩张。 2.银行资金来源减少（萎缩） 公债信用和利率高于银行存款—分流银行储蓄资金—减少银行信贷资金来源—银行需相应调整信贷规模和结构。 引致效应和挤出效应 1.投资扩张效应 （1）引致效应：公债投资改善投资环境，吸引和引导社会投资方向，间接扩张投资需求，为民间部门投资提供更多的机会。 （2）集聚效应：变闲散资金为集中资金；变消费资金为积累资金；变短期资金为长期资金，直接扩张投资需求。 2.挤出效应 （1）公债的发行及增加导致民间部门可借贷资金的减少，引起资本投资额减少，对民间投资的资金来源产生挤出效应。 （2）公债投资项目的增加导致民间投资项目的减少，对民间投资的资金运用产生挤出效应。 供给学派的代表费尔德斯坦认为公债“挤出效应”严重。他认为经济中的三种金融性资产是政府债券、货币、私人有价证券。政府发债使利率上涨，影响私人对未来投资的预期，从而导致私人部门投资量的减少，挤出私人投资。 马丁·费尔德斯坦 国民经济的应债能力 指标：债务负担率 债务负担率＝当年累积未清偿公债余额/当年GDP 表示政府债务存量规模与国民经济活动规模的关系，反映政府举债对国民经济的影响程度。债务负担率较高，说明政府的借债行为对国民经济活动影响较大，增发公债的潜力有限。 一般认为国债负担率低于60%（欧盟马约标准），国民经济是可以承受的，没有超过认购人的总体应债能力。 国家 1970s 1980s